调整盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司“增持”评级，调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为1.01/1.23/1.45元（2026-2027年原为0.83/0.94元）。考虑到下半年旺季带动产销，公司积极优化产品结构，给予公司2026年18XPE，对应目标价18.26元。
　　公司公布2026H1业绩。期间实现营收/归母净利润/扣非净利润分别48.9/2.3/2.3亿元，同比+18.8%/+89.0%/+96.9%。Q2来看，对应分别为26.2/1.3/1.3亿元，同环比改善显著。
　　产能投放顺利，销量持续增长。公司湖北新增产能投放顺利，2026H1实现总销量121.6万吨，其中工业包装/日用消费系列分别61.6/23.3万吨，同比+16.5/+8.7万吨，二者合计销量占比已达70%，贡献核心增量；食品包装/工业配套系列受公司主动减少低毛利品类销售影响，销量同比下滑；出版印刷系列销量同比+1.8万吨至12.5万吨。Q2来看，公司实现总销量64万吨，全系列销量均环比增长。
　　提价降本+结构优化，盈利水平改善。上半年细分品类来看，日用消费系列毛利率同比下滑至15.1%，主要系去年同期高基数影响，Q2伴随相关提价落地，环比改善；工业包装系列受益行业提涨与公司良好成本管控，毛利率同比+2.0pct至8.6%，Q2亦环比向上；食品包装、工业配套系列在公司自有浆线搭配、高毛利产品占比提升下，毛利率分别同比+8.3/+4.6pct至8.4%/15.4%，Q2来看，食品包装系列受行业竞争激烈影响，环比出现下滑，伴随公司持续优化产品结构，有望保障盈利水平。综合来看，2026H1公司毛利率同比+2.0pct至10.2%，Q2毛利率环比+1.5pct至10.9%，期间费用管控稳定。
　　看好下半年业绩向上，浆纸一体化持续推进。2026H2来看，旺季需求带动工业包装系列量利齐升，同时公司积极提升高毛利产品占比，业绩整体向好；中长期来看，行业供需格局改善，公司30万吨工业包装产能、60万吨浆产能，以及物流码头项目预计2027H1实现全面运营，推动公司原料自给率提升，构筑长期成本优势。同时，积极拓展电解电容纸等高毛利新品，有望打开长期盈利空间。
　　风险提示。产品价格竞争加剧，下游需求不及预期。