投资建议：维持“增持”评级。维持公司2026-2028年EPS预测分别为0.56、0.68、0.77元，参考可比公司平均估值，考虑公司渠道拓展加速、业绩增速较快，给予26年23XPE，下调目标价至12.88元（前值13.75元）。
　　收入持续高增，保持高分红回报。2026H1公司实现营收10.34亿元、同比+34.08%，归母净利1.24亿元、同比+14.42%，扣非净利1.07亿元、同比+15.00%；对应2026Q2单季度营收4.99亿元、同比+28.62%，归母净利0.58亿元、同比+0.33%，扣非净利0.48亿元、同比-3.17%。26Q2收入表现显著优于利润。公司拟派发中期股息1.15亿元、分红比例达93.04%，同时发布2026-2028年股东回报规划，每一年度拟现金分红比例不低于90%，分红率保持高位。
　　聚焦成长渠道，推动产品创新。2026Q2分品类看，肉制品/蔬菜制品等其他收入分别为4.77/0.20亿元，分别同比+33.0%/-30.6%；其中肉制品细分看，禽类制品/畜类制品收入分别为4.43/0.34亿元，分别同比+32.6%/+39.8%。2026Q2分地区看，东南/西南/其他区域收入分别为3.44/1.19/0.33亿元，分别同比+43.9%/-2.1%/+27.8%。分渠道看，线上/线下收入分别为0.22/4.75亿元，分别同比-9.8%/+30.9%。公司拓展全渠道布局，重点聚焦零食量贩、会员商超、线上电商等成长性渠道，我们预计量贩渠道开拓贡献较显著增量，山姆上新引领产品创新打造，传统渠道相对平稳。
　　规模为先，期待盈利逐步优化。2026Q2公司毛利率同比-6.2pct至21.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.6/-0.4/-0.03/-0.03pct至6.4%/2.8%/0.2%/0.0%，净利率同比-3.3pct至11.7%。我们预计量贩、会员超等裸价模式直营渠道占比较为明显，驱动毛利率和销售费用率均出现下行，未来规模效应强化有望逐步带动盈利优化。
　　风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。