事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收10.34亿元，同比+34.08%，实现归母净利1.24亿元，同比+14.42%，实现扣非归母净利1.07亿元，同比+15%。26Q2实现营业收入4.99亿元，同比增长28.62%，实现归母净利0.58亿元，同比+0.33%，实现扣非归母净利0.48亿元，同比-3.17%。
　　分产品：禽类制品高增。26Q2禽类制品实现收入4.43亿元，同比+32.59%，畜类制品实现营收0.33亿元，同比+39.18%，蔬菜制品及其他实现营收0.2亿元，同比-31.39%。
　　分区域：东南区域延续高增。26Q2东南区域实现营收3.44亿元，同比+43.8%，西南区域实现营收1.20亿元，同比-1.9%，其他区域实现营收0.33亿元，同比+26.9%。
　　分渠道：线下保持快速增长，线上有所下滑。26Q2线上实现营收0.22亿元，同比-8.5%，线下实现营收4.75亿元，同比+31.0%。
　　毛利率同比下降，主要系零食量贩等低毛利率渠道占比提升。26Q2毛利率为21.82%，同比-6.23pct。
　　费用率有所下降。26Q2期间费用率为9.34%，同比-2.10pct，其中销售费用率为6.37%，同比-1.65pct，主要系低费率渠道结构占比提升和营收快速增长，管理费用率为2.77%，同比-0.40pct，研发费用率为0.22%，同比-0.03pct，财务费用率为-0.03%，同比-0.03pct。
　　归母净利率同比下滑。26Q2归母净利率为11.69%，同比-3.30pct，扣非归母净利率为9.55%，同比-3.13pct。
　　持续深化渠道体系建设和产品创新。渠道方面，会员店系统持续上新，近期上新酸角脆双拼产品，传统渠道持续巩固深耕，同时积极拥抱零食量贩等渠道，结合渠道消费场景、客群偏好及陈列特性，持续打造渠道差异化SKU矩阵，精准覆盖多层级消费群体与下沉市场。产品方面，巩固泡椒凤爪核心单品细分市场龙头地位，加大肉类零食、素食产品迭代力度，同步推进新口味、新包装研发上市，产品矩阵不断丰富。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.46/23.60/26.17亿元，分别同比增长28.78%/15.35%/10.90%，预计公司2026-2028年实现归母净利润2.19/2.67/3.12亿元，分别同比增长18.20%/21.79%/16.86%，对应26-28年PE为18.8/15.4/13.2X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期，食品安全问题，品牌建设不及预期等