事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现收入46.76亿元/同比-2.75%，归母净利润2.68亿元/同比-4.57%，扣非归母净利润2.77亿元/同比+5.51%；摊薄EPS0.20元/股，加权平均净资产收益率5.47%/同比-0.66pct，经营性现金流净额2.92亿元/同比-29.45%。
　　26Q2扣非归母净利润增22%。26H1收入/归母净利/扣非归母净利各同比-2.75%/-4.57%/+5.51%；单二季度收入22.22亿元/同比-4.58%，归母净利润1.25亿元/同比+0.97%，扣非归母净利润1.34亿元/同比+22.23%。
　　核心城区保持增长，郊县调整拖累收入。26H1主城区/二级市区收入分别为25.71/2.00亿元，同比分别+5.72%/+6.02%；郊县分区收入15.59亿元/同比-13.78%。分品类看，烟酒收入17.29亿元/同比+1.51%，食品/日用百货收入20.48/5.54亿元，同比分别-4.04%/-6.45%。核心区域和烟酒品类增长对冲部分外围门店与弱势品类压力，门店结构优化仍在推进。
　　产品与数字化改造持续推进。26H1“红旗优选”新增30个单品，联名品牌单品达80余个、预计年末突破100个，新增预售特色产品近50个；云值守智慧门店突破1000家，夜间客流占比提升至3%。“红旗优生活”本地送已覆盖成都三环内，川南区域配送中心投入运营，有望继续改善商品差异化、服务时段和供应链效率。
　　费用效率改善，投资收益增厚税前利润。26H1综合毛利率29.62%/同比-0.23pct；销售/管理/财务费用率分别为21.02%/1.58%/0.20%，同比分别-1.80/+0.37/-0.21pct，期间费用率同比下降1.66pct至22.80%。新网银行投资收益0.80亿元/同比+10.08%；但所得税费用同比+112.55%至0.97亿元，有效税率同比+12.57pct至26.52%，拖累归母净利润。
　　投资建议。我们认为，公司作为西南便利店龙头，在门店密度和品牌护城河方面具备优势。随着数字化改造对存量店效的持续提升，公司业绩有望保持平稳增长。预计2026-2028年归母净利润分别为5.07亿元、5.33亿元、5.67亿元，同比分别增长5.5%、5.1%、6.5%。维持“买入”评级。
　　风险提示：新店培育期拉长的风险；区域竞争加剧；新网银行投资收益的不确定性。