2026年上半年业绩符合预期，多产品毛利率同比均有所提升
　　据公司2026年半年报，公司上半年实现营收8.9亿元（同增27.0%），实现归母净利润2.1亿元（同增34.0%）。第二季度公司营收/归母净利润分别同比增长22.5%/26.6%，增速较第一季度有所回落，我们认为系部分项目确认收入节奏滞后影响。公司上半年业绩符合我们预期，我们认为净利润增速高于营收增速，主要系公司持续推动新品迭代、主要产品毛利率改善及成本管控强化带动盈利能力提升。2026年上半年公司毛利率47.4%（同比提升3.0个百分点），其中变电站复合外绝缘/橡胶密封件/输变电线路复合外绝缘毛利率分别为47.3%/58.8%/18.3%，分别同比提升0.3个/4.8个/8.1个百分点。展望下半年，考虑到原材料成本压力以及海外市场拓展相关投入或将增加，我们预计公司盈利能力或较上半年略有回落，维持2026年毛利率/净利率预测46.7%/23.2%不变，并维持公司全年营收及归母净利润预测不变。
　　欧洲市场取得突破，持续推动海外工厂建设
　　公司海外市场开拓取得突破，据公司2026年半年报披露，公司中标英国国家电网和比利时电网运营Elia的复合绝缘子框架采购项目，逐步验证了公司产品性能、质量水平与交付能力满足海外高端电网技术规范。我们看好相关项目突破为后续公司持续开拓欧洲市场奠定基础。产能建设方面，据公司2026年半年报披露，公司越南工厂已取得当地投资许可和营业执照，正积极搭建产线。公司美国工厂已完成厂房租赁协议的签署。考虑到海外市场需求旺盛且全球贸易摩擦风险或将长期存在，我们看好公司积极推动海外产能布局有助于平衡潜在风险，增强海外市场开拓可持续性。
　　维持增持评级，下调目标价至74.80元，隐含58.8%的上行空间
　　考虑到公司2026年上半年业绩符合我们预期，主要产品毛利率改善及出海趋势延续，我们维持2026-2028年营收预测25.31亿元/33.59亿元/40.91亿元以及归母净利润预测5.88亿元/8.02亿元/9.90亿元不变。估值方面，我们下调目标市盈率至55倍（原为62倍），主要反映近期行业整体估值中枢下移，但保持和可比公司市盈率均值相对溢价幅度不变。我们的目标倍数较可比公司2026年预测市盈率均值32倍（原为36倍）仍有明显溢价，以反映我们对公司未来盈利增速和净资产收益率的预期高于可比公司的平均水平。基于不变的2026年预测每股收益1.36元（财报口径），我们下调目标价至74.80元（原为84.32元），隐含58.8%的上行空间，维持增持评级。当前公司股价隐含34.6倍的2026年预测市盈率。主要下行风险：产品质量风险、汇率风险、原材料价格波动风险。