核心观点
　　事件：2026年6月10日，雅葆轩披露《2026年度以简易程序向特定对象发行股票募集说明书（草案）》，拟向特定对象发行不超过539.6万股，募资不超过8,000万元，其中5,000万元用于补充流动资金、3,000万元用于偿还银行贷款。
　　定增落地后有望充实现金流，为后续业务扩张提供支撑。2025年公司经营活动现金流净额仅255.50万元，本次定增通过补充流动资金、偿还贷款，直接化解公司现金流压力。公司近年来业务规模快速扩张，伴随产能建设、订单交付、原材料备货及市场拓展，流动资金需求显著提升，募集资金到账后有望为公司业务发展提供支撑。
　　2025年公司业绩表现亮眼，汽车工控拉动增长。2025年公司实现收入5.99亿元，同比+58.88%，核心源于汽车电子放量、工控领域客户合作深化及自身交付能力持续优化。2025年公司实现归母净利润6583.11万元，同比+36.39%；扣非归母净利润6274.12万元，同比+49.63%。
　　新能源汽车行业红利持续释放，汽车电子业务将成为核心增长引擎。受益于新能源车渗透率持续攀升下车载多屏化、域控制器等模块的PCBA需求激增。2025年公司汽车电子实现营收2.49亿元，同比+223.41%，占收入比重达41.62%。公司在汽车电子领域的主要客户包括比亚迪、问界、吉利、小鹏、零跑、红旗、福特、丰田和智己等，公司已打入知名车企客户供应链，订单稳定性有所保障，成长性有望稳步释放。
　　公司PCBA领域在建产能释放后，有望拉动中长期增长。公司高端电子制造（PCBA）迁建项目总投资3.05亿元，覆盖消费电子、汽车电子、工控三大品类产能布局。原有产线2025年搬迁投产，扩建产线稳步爬坡，预计2026年6月全面达产。项目备案、环评等合规手续齐全，落地保障充足。产能扩容将强化接单能力，有望拉动营收与盈利持续上行。
　　投资建议：公司深耕PCBA产业，迁建项目竣工打开产能瓶颈。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.85/0.98/1.18亿元，对应当前股价PE分别为20/18/15倍，上述盈利预测未考虑本次定增实施后股本稀释带来的摊薄影响，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：扩产进度不及预期、原材料价格波动、定增实施后股本扩张带来EPS摊薄风险。