公司发布26Q2业绩。26Q2微博总收入4.5亿美元，YoY/QoQ+2%/+8%,vs.彭博（下同）一致预期为4.41亿美元，如果按恒定汇率算同比下降4%。26Q2经营利润1.19亿美元，YoY/QoQ-18%/-7%，比一致预期高5%。NonGAAP归母净利润1.03亿美元，YoY/QoQ-28%/+12%，vs.一致预期9202万美元（超12%）。
　　按恒定汇率口径广告业绩下滑6%，主要由于手机和游戏板块投放疲软。26Q2MAU达5.61亿，DAU达2.54亿。DAU同比小幅下降，环比基本持平。26Q2广告收入3.81亿美元，YoY/QoQ-1%/+3%，vs.一致预期3.77亿美元，如果按恒定汇率算，广告收入同比下降6%。26Q2来自阿里巴巴的收入同比增长10%，主要是其对AI应用的推广预算增加推动；26Q2非阿里广告客户收入同比下降2%，主要是手机和游戏厂商投放同比承压影响表现。26Q2VAS收入7285万美元，YoY/QoQ+19%/+41%，vs.一致预期为6312万美元。
　　广告展望：因宏观和竞争导致广告收入仍承压。分行业来看，汽车行业预计保持增长势头，互联网应用持平或微增，但手机行业投放审慎，需观察九月苹果发布会后市场反应；电商及本地生活因去年外卖大战带来较高基数，而今年竞争减弱导致投放同比下降，预计手机和本地生活行业的表现对26Q3广告业绩带来向下压力,预计26Q3广告收入按恒定汇率同降7%，按美元货币计同降3%。
　　盈利预测与投资建议：微博今年策略聚焦扩充产品能力和内容生态，例如扶持创作者，以及在产品上做视频化功能的打磨，考虑长期发展维持合理的用户获取和AI投入，导致短期利润率略有下探，我们预计2026-27年收入达17.7亿/18.0亿美元，同增0.8%/1.9%。2026-27年经调整归母净利润预计为3.57/4.07亿美元，同比下滑19%和增长14%。参考互联网媒体平台可比公司估值，考虑广告业务待宏观驱动复苏，给予26年经调整归母净利润8倍PE，认为合理价值为11.62美元/ADS（91.14港元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。