维持增持评级。公司26H1业绩大幅增长，智算业务实现高速发展，积极t深化海外业务布局，我们预测2026-2028年EPS为2.14、3.26、4.36元，参考可比公司给予26年45倍PE，对应目标市值314.53亿元，目标价96.18元，维持“增持”评级。
　　26H1业绩高增，智算业务板块利润贡献进一步提升。2026H1公司实现营收30.50亿元，同比+56.64%；归母净利润3.88亿元，同比+281.92%；扣非归母净利润3.72亿元，同比+324.60%。26Q2单季营收17.47亿元，同比+59.51%；归母净利润2.79亿元，同比+368.70%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+427.19%。分业务看，2026H1行业终端收入11.68亿元，收入占比38.32%；智算业务收入10.30亿元，同比+245.51%，占比由25H1的15.31%提升至33.76%；ICT基础设施收入4.86亿元，同比+58.33%；工业物联网收入1.66亿元。公司传统行业终端业务稳健托底，智算业务实现高速发展，ICT基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。
　　智算业务租赁+MaaS蓄势发力，Token工厂启动试运营。子公司腾云智算已形成“算力设备销售+算力租赁+第三方维保运维+算力焕新”的业务布局，发布自研HAT云平台，能为客户提供端到端的智算中心全流程服务。同时公司前瞻布局AI推理赛道，通过战略投资元川微布局LPU赛道，推出JWiClawBOX系列产品并上线JWiClawAI助手，构筑了从端侧到云端的全栈推理闭环。2026年7月，公司联合腾云智算、元川微发布Token工厂及全栈算力矩阵，并已面向企业级用户开启试运营，首批深度适配GLM-5.2、DeepSeek-V4Pro等主流模型，重点服务企业Agent开发及批量推理业务，有望推动公司智算业务进一步向规模化推理服务延伸。
　　深化海外业务布局，拓展优质海外客户。公司持续推进IPC、边缘计算、OPS模块、MiniPC及服务器等核心产品线的迭代升级，强化公司AI算力差异化定位，优化海外业务结构及经营情况。在市场与客户开拓方面，公司深耕EMEA与APAC等海外重点区域，完善分级渠道体系与本地化服务网络，并与ViewSonic、Acer等战略大客户在OPS、智能交互平板等领域深化合作，巩固了核心客户基本盘。
　　风险提示：智算业务需求不及预期；AI硬件和算力行业竞争加剧。