调整盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司“增持”评级，调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司EPS为0.74/0.83/0.92元（2026-2027年原为0.80/0.90元）。考虑到下半年旺季带动产销，公司积极优化产品结构，给予公司2026年17XPE，对应目标价12.55元。
　　淡季韧性彰显，收入同比增长。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润19.4/1.8/1.7亿元，同比+11.0%/+0.4%/+0.3%。分产品来看，彩印/镀铝/薄膜/油墨业务分别实现营收13.3/0.4/4.3/0.9亿元，同比+8.8%/+15.0%/+15.6%/+25.6%。Q2来看，公司淡季表现不淡，实现营收10.0亿元，同比+11.1%，归母净利润/扣非净利润受成本与费用上行影响，同比下滑，但公司积极推动成本传导，利润端下行幅度有限。
　　积极顺价+出海推进，盈利水平环比向上。2026H1来看，公司综合毛利率同比基本持平，针对原油上涨，公司积极开展顺价，叠加一体化配套+高端新品迭代，彩印/薄膜业务毛利率分别同比+0.4/+1.9pct至22.3%/16.6%；同时，公司海外战略持续落地见效，海外收入占比提升至18.5%，毛利率同比+9.2pct至33.4%，显著优于国内。Q2来看，公司综合毛利率21.47%，同环比均改善。
　　费用端阶段抬升，产能释放有望改善。2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.2%/4.8%/0.8%，同比+0.3/+0.4/+0.5/+0.5pct，主要系新品开发推进、项目贷款增加等影响，未来伴随产能释放，规模效应下相关费用率有望逐步回落。
　　现金流同比改善，高分红巩固安全边际。2026Q2公司经营性现金流净额0.52亿元，同比增长1.35亿，主要系销售商品回款增加、营运效率优化。公司中期分红率达90%，安全边际高。
　　产能持续释放，中长期盈利结构优化。2026H2来看，3万吨已投薄膜产能逐步爬坡，2.2万吨新型功能膜预计投产，公司积极推动成本传导，业绩整体向好；中长期来看，公司积极精准对接细分市场需求，推出高端新品，叠加出海业务持续推进，有望构建长期盈利优势。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。