京能电力发布半年报，2026年H1实现营收165.87亿元（yoy-3.51%），归母净利19.89亿元（yoy+0.21%），扣非净利19.72亿元（yoy+1.17%）。其中Q2实现营收64.07亿元（yoy-11.39%，qoq-37.07%），归母净利8.88亿元（yoy-1.34%，qoq-19.40%），符合我们此前预期（6.85~9.03亿元）。我们认为若定增顺利落地将为扩张提供资金保障，在建机组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，维持“增持”评级。
　　1H26火电利用小时同比增长，新能源装机与电量双升
　　截至1H26公司火电装机为2109万千瓦，较1H25无新增机组。1H26公司火电发电量同比+4.54%至433.66亿千瓦时，主因利用小时同比增长，2Q26公司火电发电量同比-0.21%至191.54亿千瓦时。1H26/2Q26公司新能源发电量同比+11.42%/+21.18%，主要得益于装机容量提升。1H26公司实现新能源并网容量64.33万千瓦、开工建设78.24万千瓦、取得核准备案188万千瓦，新能源项目加速推进，项目布局持续优化，规模效应逐步显现，有效推动能源结构转型升级。
　　定增推进新项目建设，成长动能持续夯实
　　公司拟募资不超50亿元投向涿州热电扩建2×100万千瓦、乌兰察布京大150万千瓦风光火储一体化基地、收购十堰热电40%少数股权及偿还债务、补充流动资金，定增已获股东大会审议通过，尚需上交所审核及证监会注册。截至1H26涿州热电扩建、乌兰察布京大风光火储基地已获核准。此外，1H26山西地区寿阳、太古、闻喜、屯留等项目完成前期准备工作；四子王旗风电、襄城风电、滑县二期风电、青龙二期风电取得核准批复；京准60万千瓦光伏项目开工。综合能源转型发展持续推进，公司核心竞争力有望提升。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润为36.66/37.60/38.14亿元，对应2026年EPS/BPS为0.55/4.64元。可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.11倍（前值1.19倍），考虑公司在建机组及储备项目充沛，未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，定增若顺利落地将为扩张提供资金保障，给予公司2026年1.31x目标PB，对应目标价6.08元（前值5.57元，对应1.20倍2026年PB）。
　　风险提示：煤价波动超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。