业绩回顾
　　2Q26业绩低于我们预期，剔除汇兑影响后业绩好于我们预期
　　公司公布1H26业绩：1H26营业收入23.10亿元，同比+11.70%；归母净利润0.34亿元，同比-69.67%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比-77.32%。对应2Q26营业收入12.82亿元，同比+20.17%；归母净利润0.21亿元，同比-29.49%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比-44.42%。公司2Q26业绩低于我们预期，主要系汇率波动带来的汇兑损失拖累，剔除汇兑影响后，2Q26净利润同比+71.72%，主业修复好于我们预期。
　　家电业务彰显韧性，汽车电机定点项目加速兑现。1H26公司家电业务收入19.73亿元，同比+13.20%。公司通过客户拓展与新品迭代夯实基本盘，与北美吹风机头部客户首期合作项目顺利量产落地，割草机器人、翻土机等园林工具新品顺利推进量产。1H26汽车零部件收入3.37亿元，同比+19.93%，汽车电机新增定点项目5个，全生命周期金额超8亿元，线控转向电机已实现量产，配套北美L4级自动驾驶项目的电机产品完成量产交付。
　　费用管控持续优化，2Q26盈利受汇兑影响。2Q26毛利率13.2%，同比+0.8ppt；销售/管理/研发费用率同比-0.2/-1.1/-0.7ppt，费用管控效果持续显现。但受汇率波动影响，汇兑损益由净收益转为净支出，财务费用率同比+3.1ppt。综合影响下，2Q26归母净利率同比-1.1ppt至1.6%。2Q26剔除汇兑影响后净利润0.52亿元，同比+71.72%，利润率4.06%，经营业绩持续修复。
　　发展趋势
　　外延发展新模式开启，全球化产能布局完善。公司与地方政府合作的产业投资基金已完成备案并进入投资阶段，标志着公司向“内生+外延”双轮驱动转型迈出关键步伐；越南、泰国生产基地建设持续推进，我们认为有望对冲贸易及市场波动风险。
　　盈利预测与估值
　　考虑考虑原材料价格上涨以及汇率波动拖累1H26业绩，我们下调2026/2027年净利润25%/10%至1.98/3.28亿元。当前股价对应29.2/17.6倍2026/2027eP/E。维持跑赢行业评级，由于盈利预测下调和板块估值中枢下行，我们下调目标价32%至14.28元，对应35倍/21倍2026/2027eP/E，较当前股价有20%上行空间。
　　风险
　　汇率波动风险；原材料价格上涨风险；国际贸易政策波动风险。