事件描述
　　2026H1，公司实现收入/归母净利润/扣非净利润26.3/2.9/2.0亿元，分别同比+10%/+48%/+25%；其中，Q2实现收入/归母净利润/扣非净利润11.9/0.5/0.3亿元，分别同+9%/+103%/扭亏0.3亿元，业绩超预期。
　　事件评论
　　业务端，2026H1报喜鸟/哈吉斯/乐飞叶/宝鸟品牌收入分别同比-2%/+13%/+15%/+27%，直营/加盟/团购/电商渠道收入分别同比+10%/-2%/+21%/+15%；2026H1直营/加盟渠道净关41/48家，报喜鸟/哈吉斯净关56/13家，报喜鸟因终端零售弱&净关店影响收入略承压，其余零售品牌预计受益直营同店提升&电商增长增速较优，宝鸟团购预计在压缩利润率之下订单实现不错扩张。
　　盈利端，Q2整体毛利率同比-1.9pct，H1直营/加盟/团购/电商毛利率同比-0.1pct/-0.9pct/-9.9pct/+0.8pct，团购业务预计拖累较大。此外，销售费用率同比-2.7pct改善明显，此外主要利润影响因素包括：1）2026Q2投资收益同比+0.14亿元；2）营业外支出同比-0.12亿元；3）资产减值损失同比-0.19亿元。因此2026Q2归母净利率同比+2.1pct至4.6%。
　　展望而言，2026Q2部分非经营性因素影响短期业绩，但公司主品牌稳健，哈吉斯品牌势能向上，直营同店提升&线上增长，叠加控费改善下后续成长可期。现价赔率渐显且胜率仍高，上调全年预期，预计2026-2028年归母净利润为4.8/5.5/6.0亿元，对应PE13/11/10X，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、终端零售环境变化；
　　2、品牌库存去化不及预期；
　　3、国内外宏观经济变化。