事件：联易融科技2026年上半年实现、收入5.79亿元，同比大幅增长54.6%，主要受益于AI驱动的供应链资产交易量增长及拜特科技并表贡献；公司权益股东应占利润2,394万元，较去年同期亏损3.80亿元成功实现扭亏为盈，经调整利润（非IFRS）1,560万元，经调整利润率转正至2.7%。期间科技解决方案处理供应链交易总量1,867亿元，同比增长21.7%，AI商业化与国际业务布局进入收获期。
　　报告摘要
　　业务架构升级量质齐升，三大解决方案协同放量。公司于1H26对业务分类重塑，原核心企业云与金融机构云调整为产业金融科技解决方案与产融司库解决方案。产业金融科技解决方案收入4.95亿元，同比增51.1%，处理供应链资产1,812亿元，同比增21.9%；蜂联AIAgent服务客户数较2025年末增长62%至68家，落地场景拓展至37个，六大核心维度全面实现商业化。产融司库解决方案受益拜特科技并表，收入同比大增145.9%至0.52亿元。跨境及国际业务解决方案收入0.33亿元，同比增24.8%，毛利率高达92.4%，Unloq业务版图扩展至37个国家和地区，服务全球企业超2,000家。客户生态持续扩容，核心企业合作伙伴达3,856家，较2025年末增22.6%，覆盖上下游中小企业超45万家，客户留存率稳居99%。
　　AI原生技术重塑经营效率，盈利拐点确认。公司以自研大模型LDP-GPT与蜂联AIAgent为核心，推动AI从业务前台渗透至组织中后台。研发端90%新增代码由AI生成，研发费用同比下降10.7%，研发费用率同比降低16个百分点；管理端行政流程自动化比例超50%，剔除拜特科技后人均创收同比提升36%，整体经营费用率同比显著下降26个百分点。资产质量端，历史过桥供应链资产风险有效化解，期内录得减值拨回2,532万元（去年同期为减值损失2.70亿元），信用减值敞口持续出清。多重因素共振下，公司实现经营利润4,310万元（去年同期经营亏损3.37亿元），盈利拐点正式确认。
　　国际业务卡位数字金融基建，财务底盘稳健充裕。Unloq打造的SC+平台以智能合约与合规多链为技术底座，期内取得突破性进展：成为Anchorpoint合规稳定币贸易融资场景首批合作伙伴，并于2026年8月13日落地香港首笔以HKDAP结算的贸易融资交易；携手Ripple参与新加坡金管局BLOOM项目；与超大型央企合作的Web3.0供应链金融平台完成阶段性落地，国际业务"第二增长曲线"轮廓渐显。财务端，截至1H26期末公司现金及等价物、定期存款及受限制现金合计45亿元，未动用银行授信22.4亿元，流动性储备充裕；期内回购1,998.4万股B类股份（涉资3,681万港元），并于7月派发2025年末期特别股息合计约1.05亿元，持续回馈股东。
　　投资建议：公司2026年上半年收入增速显著抬升，AI驱动的量价齐升逻辑兑现，叠加历史风险资产出清与费用率大幅优化，业绩扭亏为盈且盈利质量扎实。考虑公司账面资金充裕、AI商业化与国际业务打开成长空间，我们预计2026年全年收入约12.3亿元，按照2026年预测市销率4.2x，给予公司目标价2.80港元，相较于最近收市价有上行空间，维持"买入"评级。
　　风险提示：宏观经济波动影响供应链资产规模；国际业务拓展不及预期；行业竞争加剧导致定价压力上升。