事件：公司发布2026年中期业绩。公司2026上半年营收295.26亿港元（yoy+7%），税后经营利润47.46亿港元（yoy+19%），归母净利润36.40亿港元（yoy+23%），中期股息维持12港仙不变，分红保持稳定。公司中期业绩实现快速增长，充分得益于增长型业务提供增长动能，主要是绿色燃料SAF的量价齐升，城市燃气业务基本盘维持稳健，业务组合展现多元韧性，分红慷慨建议关注。
　　报告摘要
　　香港燃气气量小幅波动，调价红利下半年释放。公司上半年香港公用业务实现税后经营利润20.46亿港元（yoy-5%）。从燃气业务看，香港售气量14414TJ（yoy-3.5%），主要受高温及北上消费影响。料下半年有所恢复，包括受新增的工商业用户如启德医院，部分食品工厂转用天然气等促进。公司指引香港全年售气量同比-2.3%。香港燃气业务从今年8月起标准收费+4.4%，保养月费+1港元/户，料有望增加年收入港币4亿元。接驳业务上半年完成香港新增1.5万户，公司指引全年香港新增2.6万户。8月燃气提价红利在全年释放，有效对冲气量波动。
　　内地燃气售气量持平表现优于大市。公司上半年内地公用业务实现税后经营利润16.86亿港元（yoy+8%）。内地售气量186亿方，同比持平。根据国家发改委，1-6月全国天然气表观消费量2068.5亿立方米，同比-2.4%。公司的内地售气表现优于大市，工业气量有色金属及【新三样】等行业增长明显，“燃气+”业务带动天然气销量1.1亿方。公司指引内地全年售气量+1%。受益于顺价持续落地以及多气源互补，采购成本的优化，上半年城燃价差0.55人民币/方（yoy+0.01人民币/方），公司指引全年价差0.55人民币/方。接驳业务受房地产影响有所承压，上半年内地新增69万户，公司指引全年新增145万户。
　　绿色燃料业务爆发，延伸业务良好增长。上半年公司的增长型业务中，绿色燃料业务表现亮眼，实现税后经营利润5.42亿港元，同比大幅增长。上半年实现先进生物燃料销量32万吨，销售量同比翻倍。张家港工厂稳定运行、马来西亚工厂完成试生产，东莞45万吨SAF新基地规划落地，打造大湾区“废料-生产-香港加注交易”端到端产业链，未来将进一步放大产能规模。受益欧盟RefuelEU航空SAF强制掺混政策拉动海外需求，海外客户持续突破：与英航延长SAF供应协议，向澳洲VivaEnergy供货；开拓非航空场景，落地国内万国数据、新加坡BridgeDataCentres的HVO数据中心备用电源试点，打开航空以外增量市场。公司指引全年先进生物燃料产能77万吨，我们继续看好此业务的发展。绿色甲醇上半年内蒙工厂销售约3200吨，规划年产能18万吨，客户包括巴斯夫化工等行业龙头，韩国三星订单持续落实中，上半年VENEX亏损0.92亿。延伸业务中期税后经营利润2.69亿元（yoy+8%），名气家业绩持续增长。
　　中期分红每股12港仙维持不变。公司历年派息率超100%。根据bloomberg一致预期,2026/2027年归母净利润62.37亿/63.78亿，对应市盈率为22.3x/22.10x。
　　风险提示：燃气需求不及预期；上游价格波动；房地产持续低迷。