事件

　　公司公告2026年半年报，上半年，公司实现营收18.22亿元，同比增长8.32%，归母净利润为3.79亿元，同比增长9.90%，EPS为0.94元；第二季度，公司实现营收9.08亿元，同比增长2.15%，归母净利润为1.78亿元，同比下降5.63%。

　　点评

　　油价、汇兑影响盈利能力，但整体经营韧性较强

　　受美伊冲突带来的地缘局势扰动，国际油价上行，导致公司原材料价格大幅波动。今年第二季度，公司毛利率为33.28%，同环比分别下降0.57和1.33个百分点。另一方面，上半年人民币升值，公司产生汇兑损失2,584.54万元，导致财务费用率同比提升2.07个百分点，对利润端形成一定拖累，上半年，净利率虽同比提升0.30个百分点，但第二季度净利率同环比分别下降1.62和2.35个百分点。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额2.73亿元，与去年同期基本持平，仅小幅下降1.87%，主要系支付给职工的工资及奖金增加所致，公司经营性现金流充裕，经营韧性较强。

　　休闲草仍是核心驱动品类，上半年国内市场表现亮眼

　　分产品看，今年上半年，公司休闲草/运动草/仿真植物及其他产品分别实现收入12.84亿元/3.44亿元/1.94亿元，同比分别变动+7.41%/+18.76%/-1.48%；

　　半年度公司人造草坪产品累计销量6,274万平方米，同比增长26.80%。上半年，公司国际市场营收占比为94.89%，对应收入17.29亿元，同比增长8.12%，贡献了主要的业绩增量。目前阶段，休闲草仍为公司在海外市场销售的主要产品，亦是海外市场增长的主要驱动品类，其销量较去年同期增长26.75%，收入较去年同期增长8.21%。从区域来看，欧洲地区、东南亚及中东等地区是上半年海外市场增长的主要来源。国内体育产业扶持政策持续落地，以“苏超”为代表的区域性赛事经济蓬勃发展，并快速辐射全国，形成了示范带动效应，激发各地足球场地新建及改造需求。上半年，公司强化销售团队快速响应与协同交付能力，紧跟国内增量市场空间，实现收入9,310.92万元，同比增长12.24%。

　　盈利预测与评级

　　基于公司半年报情况，在中性情景下，我们维持公司2026-2028年EPS为1.94元/2.24元/2.54元，对应2026年PE为17.55倍，高于可比公司均值，但考虑到公司作为全球人造草坪龙头，同时为目前A股唯一上市的人造草坪行业上市公司，具备稀缺性，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧的风险鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，行业面临着市场竞争加剧的风险，尤其是部分发展中国家的市场秩序还有待完善，“优质优价”理念尚待普及。激烈的市场竞争可能会使得行业产品价格难以保持提升或稳定，进而给主要企业的经营业绩带来不利影响。