业绩回顾
　　1H26业绩低于我们预期
　　公司公布1H26业绩：收入10.08亿元，同比-2.89%；归母净利润1.25亿元，同比-18.31%。分季度看，2Q26公司营业收入5.05亿元，同比-6.79%，归母净利润3218万元，同比-48.26%。公司业绩低于我们预期，主要是由于业务量同比下滑，收入增长弱于预期。
　　营业收入略有下滑，业务量表现承压。公司1H26收入同比下滑2.9%，我们认为主要系上半年安全飞行小时数同比下降9%，分区域看，主要是武汉、北京、天津等城市收入下滑；分业务场景看，主要是海上油气及护林应急业务收入减少。
　　成本表现较为刚性，资产减值产生拖累。公司1H26营业成本同比+1.68%，主要系航材、航油及飞机修理费等成本增加，拖累毛利润表现。此外，因存货跌价，公司1H26确认资产减值损失1070万元，亦带来负面影响。
　　发展趋势
　　低空经济场景拓展与商业化落地推进。1H26公司低空经济商业化持续推进，包括拓展中海油无人机业务、完成大连长海群岛中型运载无人机跨海货运试飞，启动大型无人机人工影响天气业务等。
　　盈利预测与估值
　　我们下调2026/2027年预测营业收入6.7%/9.3%至22.41/23.30亿元，主要是下调了飞行小时数假设；下调2026/2027年预测归母净利润17.3%/19.8%至3.12/3.48亿元。当前股价对应34.10倍2026年市盈率和30.50倍2027年市盈率。维持中性评级，我们目标价下调27.0%至13.50元，对应34倍2026年市盈率和30倍2027年市盈率（原值分别为38、33倍，主要考虑公司业务量增长疲弱以及低空经济监管环境优化下，市场偏好有所下行），较当前股价有1.40%的下行空间。
　　风险
　　收入增长低于/高于预期；海上石油业务市场份额下行/上升。