业绩回顾
　　1H26业绩符合市场预期
　　公司公告1H26业绩，收入实现96.8亿元，同增4.5%；归母净利3.04亿元，同降29.7%。分季度，Q1/Q2营业收入分别为45.7/51.1亿元，同比+5.3%/+3.8%；归母净利润分别为1.5/1.5亿元，同比-28.7%/-30.7%。
　　发展趋势
　　汽车零部件主业稳健增长，塑料管道业务有所回落。1H26汽车零部件/塑料管道主营业务收入分别为90.8/3.3亿元，同比+7.5%/-32.3%，塑料管道下滑主因下游工程与基建等需求偏弱。公司持续拓展优质客户及优势产品，新定点项目中保险杠、电池壳、热成型、汽车管路等优势产品占比92%。我们认为，随高端客户矩阵扩容及产品项目落地，公司汽零业务有望持续增长。
　　盈利能力受上游成本及汇兑波动短期影响。Q2综合毛利率为16.3%，同比+0.6ppt/环比-0.6ppt。Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/+0.2/-0.1/+1.5ppt，财务费用率上升主要受汇率波动影响。Q2归母净利率为3%，同比/环比分别-1.5/-0.4ppt。
　　液冷业务及机器人业务加快拓展，海外经营后续有望改善。1）液冷业务：已形成液冷管路、快速接头、软管及管路总成产品矩阵，拓展储能、数据中心等头部客户，深圳液冷基地及研发平台持续建设；2）机器人：力传感器完成自动化设备样件交付，智能悬架获徐工、福田样件定点；机器人基金首期3,000万元出资到位，我们预计后续有望贡献成长增量；3）海外经营：WAG1H26收入5.23亿元，净亏损0.94亿元，根据中报，公司新获兰博基尼、宾利项目并恢复斯堪尼亚项目，亦积极推进摩洛哥零部件及汽车管路基地建设，我们预计后续海外经营有望向好。
　　盈利预测与估值
　　考虑海外业务仍处于投入期、原材料成本上涨等，我们下调26/27年盈利预测分别6%至7.9/8.9亿元，对应26/27年13/12x
　　P/E，维持跑赢评级，基于市场风险偏好变化及盈利预测调整，下调目标价21%至11元，对应26/27年17/15xP/E，有31%上行空间。
　　风险
　　下游需求疲弱，成本压力延续，液冷等新业务推进不及预期。