二季度经营表现基本符合我们先前预期，控费提效抵消树脂价格上涨压力助盈利改善
　　8月24日，明月镜片发布2026年半年报。2026年上半年，公司累计实现总营收约4.6亿元，同比增长14.4%，归母净利润约1.1亿元，同比增长16.3%，归母净利率达24.3%，同比提高0.4个百分点，归母扣非净利润1.0亿元，同比增长17.6%，归母扣非净利率21.3%，同比提高0.6个百分点。二季度单季，公司实现总营收约2.2亿元，同比增长10.5%，归母净利润约0.5亿元，同比增长13.6%，归母净利率达24.6%，同比提高0.7个百分点。整体来看，公司上半年经营表现符合我们先前预期。
　　具体来看，公司上半年经营表现可总结为2点：1）产品端，PMC超亮系列和1.74高折镜片营收增幅领先，带动营收稳健增长。2026年二季度，公司PMC超亮/1.74系列镜片营收增速达54.48%/145.46%，上半年二者营收合计值占总营收比重已达28.0%；2）盈利端，控费提效抵消原材料价格上涨对毛利率拖累，助力上半年净利率同比改善。上半年，公司综合毛利率因树脂价格上涨和1.74高折镜片良率爬坡导致毛利率偏低而同比下降2.4个百分点，但公司通过控费提效举措推动销售、管理及研发费率合计值下降2.8个百分点，最终致使上半年净利润率同比改善0.4个百分点。
　　短期超亮和1.74系列产品或接力离焦镜成为新增长引擎，关注原料价增对盈利拖累
　　短期内，我们预计PMC超亮系列与1.74高折射率系列镜片产品的增长势能仍有望延续，并且随着二者收入规模提升，有望接力离焦镜成为公司新的增长支柱，助力公司营收端继续保持稳健增长。盈利能力端，虽然公司上半年通过积极的控费提效举措抵消了树脂原料价格上涨对毛利率的拖累，但是我们预计控费提效举措的持续性和可挖掘空间相对有限，因此我们预计公司下半年盈利能力改善幅度大概率将环比收窄。
　　维持“增持”评级，下调目标价至38.11元
　　盈利方面，鉴于上半年经营表现基本符合我们先前预期，叠加行业外部经营环境和公司战略未有调整，我们维持对公司2026-2028年盈利预测不变，预计2026-2028年EPS预测分别为1.09/1.21/1.34元/股。估值方面，参考2026年可比公司预测市盈率均值27.1倍（前次预测为30.9倍），我们下调公司2026年预测市盈率至35倍（原先为50倍），相较可比公司最新预测市盈率均值仍存溢价，主要是考虑到公司在国内眼镜零售市场中稳居国产品牌中份额第一的市场地位。结合每股收益预测，我们下调目标价至38.11元（原为54.44元），隐含上行空间约28.9%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增长不及预期的风险；原料价格上涨的风险；竞争加剧的风险。