业绩回顾
　　2Q26业绩符合市场预期
　　公司公布1H26业绩：1H26实现收入35.25亿元，同比-3%；归母净利润为0.54亿元，同比-81%。2Q26实现收入18.92亿元，同比-9%，环比+16%；归母净利润为0.23亿元，同比-87%，环比-23%。2Q26业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　营收环比修复，订单储备充足。1H26公司营收同比-3%至35.25亿元，其中2Q26营收同环比-9%/+16%至18.92亿元，环比修复主要系大客户赛力斯2Q26销量环比增长22%至10.8万辆。公司订单储备充足，根据公告，1H26取得多项高低压线束项目定点，并实现吉利·路特斯T132A、零跑C10/C16等项目量产。我们认为，随着新项目陆续放量，公司收入有望继续企稳回升。
　　多因素压缩短期盈利空间，研发投入持续加大。1H26毛利率同比-4.1ppt至11.5%，其中2Q26毛利率同环比-5.9ppt/-1.8ppt至10.7%，主要系：1）市场竞争加剧，产品价格承压；2）铜等原材料价格上涨；3）低毛利产品占比提升。费用端，2Q26研发费用率同环比+2.2ppt/+0.4ppt至5.4%，主要系公司加大对于新项目、新材料的研发力度。往前看，随着降本增效措施推进及新项目逐步量产释放规模效应，我们认为公司盈利能力将逐步修复。
　　“1+N”业务布局深化，新兴业务进展顺利。公司继续深化“线束+连接器”协同交付，根据公告，公司高压/高频高速连接器已搭载赛力斯等头部客户，自主研发的混合连接器已有6款量产。8月，公司与北京辉羲智能等达成具身智能战略合作，整合自身的线束制造能力与合作伙伴的芯片设计等能力。我们认为，随着新兴业务持续放量，公司第二增长曲线有望逐步兑现。
　　盈利预测与估值
　　由于行业竞争加剧导致盈利能力承压，我们下调2026/2027净利润34.1%/31.9%至4.10亿元/5.71亿元。当前股价对应2026/2027年19.5倍/14.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价31.3%至22.00元对应24.9倍2026年市盈率和17.9倍2027年市盈率，较当前股价有27.8%的上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，大客户销量不及预期。