事件：
　　公司发布2026年半年报，其中，2026年上半年公司实现营业收入13.58亿元，同比下降19.18%；归属于母公司的净利润为1.83亿元，同比下降53.78%。其中，2026Q2公司实现营业收入8.29亿元，同比下降4.76%；归属于母公司的净利润为1.29亿元，同比下降32.8%。2026年上半年收入和净利润下降主要系国家电网、亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家的客户因项目交付完工情况及客户需求节奏的变化导致营业收入下降，以及主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加所致。
　　投资要点：
　　国内客户需求+海外项目交付节奏变化致营收承压。分产品来看，智能计量终端实现收入13.29亿元，同比下降19.87%，占营业收入的比重为97.86%；系统软件实现营业收入0.22亿元，同比增长118.55%，占营业收入的比重为1.65%；服务收入实现营业收入0.06亿元，同比下降44.85%，占营业收入的比重为0.43%。分地区来看，国外业务收入实现12.25亿元，同比下降14.75%，占营业收入的比重为90.24%；国内业务收入实现1.33亿元，同比下降45.41%，占营业收入的比重为9.76%。2026年上半年国内业务和国外业务下滑的原因分别为：（1）基于市场开拓情况国家电网销售订单收入下降；（2）亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家的客户因项目交付完工情况及客户需求节奏的变化导致收入同比下降。
　　2026H1汇兑损失推高费用率。2026年上半年公司毛利率为36.29%，同比下降1.98pct；净利率为13.46%，同比下降10.05pct。2026年上半年公司期间费用率为21.68%，同比上升13.88pct。其中财务费用率上升10.72pct，主要系公司持有的外币货币性资产（以美元、欧元、英镑等为主）因汇率波动产生汇兑损失增加所致；管理费用率上升1.26pct；销售费用率上升1.12pct；研发费用率上升0.78pct。
　　下游市场未来有望维持快速增长，公司募投项目新增年产能800万只。智能计量与公用事业数字化正处于“政策红利+技术迭代+需求爆发”的三重增长周期。（1）智能电表及计量市场：权威机构GrandViewResearch及FortuneBusinessInsights最新数据显示，全球智能电表市场规模在2026年达到2,328.88亿至2,542.81亿元人民币，预计到2034年将突破8,002.14亿元人民币（年复合增长率约7.9%～15.41%）。同时，MordorIntelligence预测全球智能电表出货量将从2024年的1.62亿台增长至2029年的2.36亿台（年复合增长率约7.81%）。（2）智能水务计量市场：据GrandViewResearch与MordorIntelligence最新预测，全球智能水表市场规模将从2026年的737.93亿元人民币增长到2030年的1,096.74亿元人民币（年复合增长率约10.3%）。其中超声波与电磁智能水表作为核心替换升级支撑，增长最为迅速。公司公开发行募集资金总额不超过10.17亿元，本募投项目预计新建2条生产线，每条产线预计实现智能计量终端年产能250万只，共500万只；预计对两条老旧生产线进行改造重建，改造完成后每条产线预计新增智能计量终端年产能150万只，共300万只，募投项目完成后公司总计新增年产能800万只。
　　估值和投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.06/32.95/39.99亿元，同比增速分别为-13.72%、26.44%、21.37%，归母净利润分别为4.35/6.67/9.62亿元，同比增速分别为-38.47%、53.42%、44.19%，对应的EPS分别为2.10/3.22/4.65元，对应当前股价（2026年8月25日）的PE分别为16.65X/10.85X/7.53X。通过我们对开发科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险。