维持“增持”评级，调整目标价3.06港元。公司2026H实现营收5.79亿元人民币，同比+54.62%；归母净利润0.24亿元人民币，同比转正。考虑公司业务的场景延伸，我们调整公司2026-2028年营收至11.38/13.69/16.41亿元（预测前值为2026/2027/2028年营收11.72/13.32/14.71亿元），考虑公司AI及数字资产业务加速落地，调整目标价3.06港元，对应2026年5xPS，维持“增持”评级。
　　产业金融科技解决方案资产处理总量与费率大增，驱动公司收入增长。1）公司2026H营收同比+54.62%，主因蜂联AIAgent在供应链金融场景中加速渗透，进而带动公司产业金融科技解决方案资产与综合费率（业务收入/融资的供应链资产总量）增加，公司26H金融科技融资的供应链资产总量达到1812亿，同比+21.94%，同时综合费率从0.22%上升至0.27%，推动金融科技解决方案收入4.95亿，同比+51.13%；另一方面产品结构变化导致专业服务费用增加。毛利率由2025H的56%下降至45.3%。公司核心企业及金融机构客户总数较2025年末增长15.23%，客户留存率稳定在99%。2）跨境与国际业务解决方案实现收入0.33亿，同比+25%，跨境融资总量与费率均实现增长；3）司库业务并表实现收入0.52亿，同比+145.91%。4）成本端降本增效成果显著，研发费用同比-10.72%，公司资产质量向好，减值损失2025年计提-2.7亿，2026H转回0.25亿。
　　AI赋能公司全业务，公司积极布局企业经营全场景。蜂联AIAgent助力破解中小微融资“最后一公里”，报告期内，公司大力发展AI，借助蜂联，能够实现供应链金融的全流程自动化闭环、智能理解非标单据。在融资成果计费的传统模式下，形成能力单元计费（Skill付费）的新模式。企业资金管理方面，公司推出面向银行的智融云司库和面向成长企业的拜特.清域两大产品，全价值链服务能力提升。国际业务方面，公司打造数字金融基础设施，以智能合约为底座，促进链上资产的透明化运作。
　　催化剂：宏观经济增速企稳回升。
　　风险提示：核心企业产生违约风险。