投资建议：给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年EPS为0.16/0.19/0.22元（前预测值为0.18/0.22/0.26元），考虑到当下消费需求偏疲软，公司业绩短期也受到折旧等因素扰动，但公司作为行业龙头，在行业内的竞争优势依然领先，随着消费复苏，在公司在新兴渠道布局潜力释放，未来有望恢复较快成长，给予一定估值溢价，给予公司2027年30倍PE，目标价5.7元，给予“增持”评级。
　　26Q2经营继续承压。26H1公司收入25.6亿元、同比-1.98%，归母净利润1.45亿元、同比-28.75%，扣非归母净利润为1.37亿元、同比-29.46%。26Q2公司收入13.9亿元、同比-1.43%，归母净利润0.93亿元、同比-22.03%，扣非归母净利润为0.89亿元、同比-22.91%。在消费偏弱复苏、渠道碎片化分流的趋势下，公司整体业绩延续承压，虽降幅环比略有收窄，但磨底预计仍需时间。
　　26Q2利润率延续下行。26Q2毛利率同比-1.62pct至22.22%，我们预计或与货返、折旧加大等影响有关。26Q2销售/管理/财务费用率分别同比-0.52/+0.51/+0.03pct至7.9%/3.08%/0.54%，最终扣非归母净利率同比-1.78pct至6.39%。
　　华中区域相对平稳。分区域看，26Q2各区域营收/同比增速分别为华北2.94亿元/-7.86%、东北5.71亿元/-0.78%、华东4.43亿元/-3.64%、华中0.65亿元/+1.82%、西南1.61亿元/-5.42%、西北0.9亿元/-3.84%、华南0.75亿元/-21.38%。
　　积极布局新兴渠道。近几年公司业绩持续承压，核心还是在于偏弱的消费环境和短保烘焙品类在传统渠道持续被分流所致。我们也看到公司正在新渠道积极做一些尝试和探索，比如布局新兴的硬折扣、新鲜零食等渠道，期待传统渠道的企稳改善和新兴渠道的贡献提升。
　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。