事件:2026年8月24日，公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业总收入7.8亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润0.4亿元，同比增长65.0%。单Q2看，公司实现营业总收入4.4亿元，同比增长16.4%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长56.3%。投资要点:矿泉水增长强劲，其他业务大幅缩减。分业务来看，2026H1矿泉水业务实现收入7.1亿元，同比增长32.2%。拆分量价看，销量同比增长33.0%至103.6万吨，实现“时间过半、任务过半”，吨价同比下降0.7%至682.1元/吨，我们判断系大包装产品增速更优。分区域看，矿泉水吉林省外增长势头较强，辽宁、黑龙江、北京、南方销量分别同比增长74.35%、79.2%、156.42%、65.85%。非核心业务持续剥离，园林分部绿化工程业务已不在报表中体现，设计费亦大幅下降，门业/其他业务亦下降51.3%/55.4%。
　　大包装占比提升拖累结构，费用投放持续优化。盈利能力方面，Q2公司毛利率同比下降4.4pct，我们判断主要系大包装产品占比提升所致（上半年矿泉水业务毛利率同比下降2.9pct）。费用端，销售费率同比提升0.3pct，主要系职工薪酬、物料损耗、服务费增加所致，管理费率同比下降1.5pct，财务费率同比下降0.8pct。综合来看，Q2公司归母净利率同比提升1.7pct，盈利能力仍具韧性。
　　矿泉水动能充足，第二增长曲线加速培育。整体来看，公司持续推动非核心业务剥离，聚焦矿泉水主业经营，未来有望轻装上阵。同时，公司加快水源及产能建设，泉阳二厂区40万吨扩建一期已投产，二期生产线主体完工并于7月投产，有望进一步补充产能。圣水泉一期80万吨矿泉水开发项目已完成前期工作，理论可开采规模达161万吨，为中长期产能扩张储备优质水源。此外，公司积极培育特色食品业务作为第二增长曲线，上半年特色食品业务收入同比增长近30%，其中白桦树汁销量同比增长191%，野生蓝莓汁作为线上单品打造取得一定成效，第二曲线培育初见成效。
　　投资建议：聚焦核心矿泉水主业，未来有望轻装上阵，维持“买入”评级。我们认为，2026H1公司矿泉水业务加速放量，吉林省外空间充足，下半年有望维持较快增速，考虑辅业剥离减少对业绩的拖累，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为15/19/23亿元，同比分别增长21%/22%/21%；归母净利润分别为0.7/1.8/2.8亿元，同比分别增长357%/161%/53%，维持“买入”评级。
　　风险提示：省外扩张不及预期、辅业面临出清、行业竞争加剧、成本大幅波动、即饮产品推广不及预期，产能建设不及预期。