业绩回顾
　　1H26业绩略超预期
　　公司公布1H26业绩：收入3.46亿元（YoY+52.4%），毛利率54.7%（YoY+0.9ppt）；归母净利润0.81亿元（YoY+61.2%），扣非归母净利润0.77亿元（YoY+42.8%）。2Q26收入1.85亿元（YoY+54.2%，QoQ+15.5%），归母净利润0.39亿元（YoY+80.1%）。业绩略超我们预期，主要因药物发现业务保持良好态势，以及里程碑贡献收入。
　　发展趋势
　　核心药物发现业务保持较快增长，DEL与FBDD/SBDD共同贡献主要业绩增量。1H26DEL业务收入1.66亿元（YoY+62.1%），毛利率77.4%（YoY+1.3ppt），其中IP转让及里程碑收入约0.37亿元；FBDD/SBDD业务收入0.85亿元（YoY+30.4%），部分客户项目取得阶段性进展并贡献里程碑收入。技术平台方面，公司持续扩充共价化合物、分子胶及类环肽等特色DEL库，截至1H26公司已建成库容超过5,000亿个分子的类环肽创新平台。我们认为，核心业务正在由筛选服务向分子优化及IP价值兑现延伸，有利于提升单项目收入及盈利水平。
　　AI制药与小核酸平台加速由能力建设走向商业转化。1H26公司完成DEL数据架构升级，持续迭代HANDS与HAILO平台，类环肽AIDD及RIPTAC项目推进多轮优化，自研项目HG254自4Q25立项后已完成PCC确认。1H26OBT业务收入0.54亿元（YoY+94.0%），公司已形成覆盖核苷单体与序列设计、GalNAc/C16递送、CMC及原料药CDMO的一站式能力，并启动第二条原料药生产线建设。我们认为，两类新平台的项目转化与产能完善，有望拓宽公司服务边界并贡献增量收入。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司核心业务需求向好，我们上调2026/2027年归母净利润预测9.3%/11.7%至1.46亿元/1.84亿元。维持跑赢行业评级，由于近期医药估值中枢上移，我们上调目标价33.5%至42.2元（基于DCF估值法），较当前股价有24.8%的上行空间。
　　风险
　　新药研发及商业化风险，业务拓展与市场开发风险，外部环境波动风险。