业绩回顾
　　1H26业绩略超预期
　　公司公布1H26业绩：收入32.27亿元，同比-13.8%；剔除建造业务后收入25.37亿元，同比+0.7%；归母净利润10.07亿元，同比+4.9%。单2Q26，收入16.53亿元，同比+79.7%；归母净利润4.71亿元，同比+15.1%，业绩略超预期，主因投资项目超预期。
　　发展趋势
　　通行费收入表现稳健，改扩建后车流释放效应被分流抵消。1H26公司实现税后通行费收入24.74亿元，同比+0.9%，其中高界高速改扩建（通行费收入同比-6.1%）、安庆长江大桥和泗许高速淮北段被分流（通行费收入同比-16.9%/-14.0%）部分抵消了广宣高速改扩建后车流释放效应（通行费收入同比+37.4%）。
　　投资项目表现超预期。1H26公司实现公允价值变动收益1.18亿元，同比+102%，其中交控招商产业基金贡献1.05亿元、金石新兴产业基金贡献4664万元，冲抵中金安徽交控REIT损失3660万元，我们认为公司战略投资安徽省战略新兴产业，深化资本运营能力。1H26公司实现投资收益1.03亿元，同比+352%，主因确认山东高速7%股权投资收益7374万元。
　　主业具备成长性，股息率具备吸引力。截至1H26，高界高速改扩建已进入全面施工阶段，连霍高速安徽段已完成前期工作。据公司2025-27年股东回报规划，分红比例不低于60%，我们以此测算，A股现价对应2026/27年股息率为4.5%/4.6%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/27年预测归母净利润20.76/21.07亿元不变，A股现价对应2026/27年13.3/13.1xP/E，H股现价对应11.1/10.6xP/E。我们维持跑赢行业评级，维持A股目标价17.32元不变，对应2026/27年14.3/14.0xP/E和4.2%/4.3%股息率；考虑到南向资金对于港股红利的偏好，我们上调H股目标价11.8%至16.91港元，对应2026/27年12.0/11.5xP/E和5.0%/5.2%股息率，A/H股现价较A/H股目标价分别有7.0%/7.7%的上行空间。
　　风险
　　经济增长不及预期，分流影响超预期，改扩建不及预期。