业绩回顾
　　1H26业绩低于我们预期
　　公司公布1H26业绩：营收21.53亿元，同比+9.3%；归母净利润1.54亿元，同比-46.5%。单季度看，2Q26营收13.08亿元，同比-3.98%；归母净利润0.26亿元，同比-84.70%。二季度受到海外交付周期错配影响，收入略低于我们预期；受到汇兑损失和股权支付费用支出1.3亿元影响，利润端低于我们预期。
　　分结构来看，1H26公司国内/海外营收分别为12.83/8.70亿元，我们预计下半年海外收入或加速落地，占比或趋于更加均衡；充放电设备/其他设备收入分别为15.36/5.62亿元，锂电设备仍对收入起到主要支撑作用。
　　毛利率同比稳中有升。1H26毛利率同比+4ppt至28.53%，下游资本开支需求上行期项目的利润率水平略有提升。1H26净利率同比-8ppt至6.6%，主要受到股份支付费用和汇兑损失影响。1H26经营活动现金流净额4.33亿元，同比-13.99%，项目建设与交付周期错配导致短期经营现金流净流出。
　　发展趋势
　　锂电与半导体两大成长曲线驱动，下半年有望修复。公司今年5月通过增资控股杭可仪器，核心覆盖功率半导体、MLCC多层陶瓷电容、AI/车载SoC芯片三大核心赛道，我们认为第二成长曲线受益于AI行业需求，有望提供更强增长动力。另外，我们预计锂电方向，欧美、东南亚、日韩等客户资本开支进度渐起，有望下半年托底公司主业订单增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑到上半年费用较多，我们下调2026年盈利预测16.88%至4.54亿元，基本保持2027年盈利预测7.2亿元不变。当前股价对应2026/2027年P/E分别29.6/18.7x。考虑板块中枢下移，我们下调目标价26.32%至28元，对应2026/2027年P/E分别37/24x，目前股价涨幅空间25.79%，维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　锂电行业需求持续下滑，第二成长曲线推广不及预期，竞争加剧。