主要观点：
　　洛阳钼业发布2026年半年报
　　公司2026年上半年实现营业收入1353.20亿元，同比+42.78%；实现归母净利润161.52亿元，同比+86.27%。单26Q2实现营业收入689.17亿元，同比+41.32%，环比+3.79%；实现归母净利润83.92亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。
　　铜金量价齐增，钨价高增贡献业绩
　　公司2026上半年矿山采掘及加工收入495.67亿元，同比+25.80%。铜业务：26H1产量38.8万吨，同比+9.73%。受益于LME铜均价同比+38.73%至13084美元/吨，铜板块实现营业收入325.18亿元，同比+26.44%。黄金业务：作为新增核心板块，2026年1月新并购的巴西金矿并表后贡献显著。上半年实现黄金产量10.04万盎司，在国际金价同比+57.15%的背景下，实现营业收入30.17亿元，成为新的利润增长点。
　　钴业务：产量6.53万吨，同比+6.93%。但受刚果（金）出口配额制度影响，销量仅0.57万吨，同比-87.60%。尽管钴价同比+94.22%，但销量下滑导致板块收入降至31.58亿元，同比-44.87%。钼钨业务：受益于产品价格大幅上涨，26H1钼铁价格同比+27.10%，仲钨酸铵价格同比+363.79%，钼、钨业务分别实现营收39.33亿元（同比+33.11%）和31.95亿元（同比+187.97%）。
　　铜金双极战略深化，增长路径清晰
　　铜板块：KFM二期项目建设有序推进，计划于2027年建成投产，届时预计新增年产约10万吨铜金属产能，进一步巩固公司在全球铜市场的领先地位。黄金板块：新并购的巴西四座金矿运营稳定，预计2026年全年产金19.3-25.7万盎司。公司规划到2029年黄金年产能突破20吨，打造公司第二增长曲线。
　　投资建议
　　公司是国内头部多金属矿企，铜稳定增长、黄金并表贡献增量，钼钨等小金属受益于价格提升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为334.06/364.42/400.68亿元（前值为324.10/368.60/409.57亿元），对应PE分别为12.55/11.50/10.46倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不及预期；金属价格大幅波动；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。