事项：
　　永安期货发布2026年半年度报告：1H26实现营业收入7.62亿元（yoy+32.2%），归母净利润3.03亿元（yoy+64.5%）；年化ROE达4.57%（yoy+1.91pct）；2Q26单季度实现归母净利润1.09亿元（yoy-28.4%）。
　　评论：
　　市场交投活跃助推基本盘扩容，经纪与利息净收入双双提振。1H26全国期货市场成交规模持续扩大，累计成交量51.05亿手（yoy+25.2%），成交额482.70万亿元（yoy+42.1%）。公司境内代理交易成交1.29亿手、成交额10.47万亿元，期末客户权益达643.99亿元（yoy+61.91%），带动核心中介业务强劲增长。1H26手续费及佣金净收入达3.00亿元（yoy+25.7%），其中经纪业务净手续费2.32亿元（yoy+11.8%）；利息净收入2.68亿元（yoy+25.2%）。公司通过落地低延迟交易硬件体系并深化IB协同，机构与量化客群粘性进一步强化。
　　财富管理与境外金融多维增长，“三大战略”协同成效凸显。公司加速推进一流衍生品投行建设，多元板块呈现高成长性。1）基金销售业务倍增：立足“衍生品资产配置行家”定位，公司新增合作私募管理人39家（yoy+15%），新上线多策略产品104只（yoy+60%），推动1H26基金销售收入达5,954万元（yoy+106.0%）。2）境外业务盈利再创新高：依托新永安金控的全球网络布局，境外业务1H26实现营业利润1.92亿元（yoy+161.5%），机构客户交易量占比升至93.26%。子公司永安国际金融斩获新加坡亚贝思交易所（ABAXX）交易与清算双会员资格，欧洲伦敦平台布局加快，跨境双向服务枢纽价值持续释放。
　　期现结合与做市量能释放，联营投资收益大幅增厚利润。1）风险管理基本盘稳固：永安资本实现净利润1.05亿元；现货购销总额达239.9亿元（规模稳居行业第1），做市业务成交规模达8,511亿元（yoy+41.4%）。2）投资端收益贡献突出：1H26实现投资收益3.53亿元（yoy+33.84%），其中参股联营企业永安国富贡献投资收益3,599.60万元（yoy+498.1%），为业绩反弹提供有力支撑。
　　投资建议：在监管引导行业高质量发展的背景下，公司凭借深厚的研究功底与定价能力，正加速从传统经纪商向综合风险管理服务商转型。考虑到二季度自营及部分业务表现略低于预期，我们适度下调盈利预测，预计2026/2027/2028年EPS预期为0.44/0.52/0.57元（2026/27/28前值为0.52/0.56/0.62元），BPS预期为9.51/9.92/10.38元，ROE为4.7%/5.2%/5.5%，当前股价对应PE分别为29.77/25.59/23.35倍。公司期货行业龙头地位稳固，长期来看有望优先享受期货市场机构化和国际化加速等红利。参考可比公司估值，我们给予永安期货2027年业绩32倍PE估值，对应目标价16.50元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。