事项：
　　上海银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长0.5%。规模方面，公司26年上半年末总资产规模同比增长3.8%，其中贷款同比增长6.4%，存款同比增长5.8%。公司发布2026年中期利润分配方案，预计每10股派发现金股利3.00元（含税），分红比例约为32.05%。
　　平安观点：
　　营收增速延续改善，拨备计提拖累盈利。上海银行2026年上半年归母净利润同比增长0.5%（0.7%，26Q1），盈利增速小幅回落，主要受到拨备计提增加影响。公司上半年拨备前利润同比增长6.4%（4.6%，26Q1），增速较1季度提升；信用减值损失同比增长20.8%（4.1%，26Q1），压制净利润表现。从营收来看，公司上半年营业收入同比增长5.5%（4.3%，26Q1），其中净利息收入同比增长7.4%（5.1%，26Q1），成本红利释放带动利息收入增速上行。公司上半年非息收入同比增长2.6%（2.9%，26Q1），其中手续费及佣金净收入同比下降10.2%（下降17.0%，26Q1），降幅有所收窄；其他非息收入同比增长5.6%（8.4%，26Q1），保持正增长。
　　成本红利支撑息差企稳，信贷投放有所提速。上海银行26年上半年净息差为1.15%（1.16%，25A），同比较25年半年末持平。我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化净息差为1.08%（1.07%，26Q1），环比回升1BP，负债端成本改善，我们按照期初期末余额测算，公司26年2季度单季度年化计息负债成本率环比1季度下降5BP至1.36%（1.42%，26Q1）；资产端定价仍有压力，我们根据期初期末余额测算的26年2季度年化生息资产收益率环比1季度下降5BP至2.35%。
　　规模方面，公司上半年末总资产规模同比增长3.8%（3.3%，26Q1），其中贷款同比增长6.4%（4.3%，26Q1），信贷增速上行；存款同比增长5.8%（3.6%，26Q1），负债基础保持稳健。
　　不良率环比上行，前瞻指标有所改善。上海银行2026年上半年末不良率为1.42%（1.18%，26Q1），环比上升24BP；我们测算公司26年上半年年化不良贷款生成率约为1.72%（1.37%，25A），较25年有所上升。结构上，受个别房地产及建筑业存量客户分类下迁影响，公司贷款不良率较25年末上升31BP至1.66%，其中房地产贷款不良率较25年末上升89BP至3.80%；个人贷款不良率较25年末上升8BP至1.42%。前瞻性指标方面，公司上半年末关注率为1.77%（2.12%，26Q1），环比下降35BP。拨备方面，公司上半年末拨备覆盖率和拨贷比分别为198.25%/2.82%，环比下降43.05pct/2BP，风险抵补能力仍较充足。
　　投资建议：估值具备安全边际，分红率抬升夯实股息价值。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域，区位优势明显，覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源。公司公布26年中期利润分配预案，分红比例为32.05%，分红率维持高位，截至8月27日股息率为5.45%，红利价值凸显。考虑到公司业绩表现，我们维持公司的盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为1.74/1.81/1.90元，对应盈利增速分别是2.0%/4.4%/4.7%，对应2026年8月27日收盘价26-28年PB分别为0.52x/0.49x/0.46x，考虑到公司稳健的经营基础，我们仍维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。