事件描述
　　2026年上半年，营业收入21.63亿元，同比+12.87%；归母净利润3.01亿元，同比+30.85%；扣非后归母净利润3.03亿元，同比+43.37%。单二季度，营业收入12.12亿元，同比+15.18%；归母净利润2.10亿元，同比+34.61%；扣非后归母净利润2.17亿元，同比+42.38%。合同负债，截至2026年6月末，合同负债6.48亿元，同比增长约8.51%。
　　事件评论
　　主业稳健增长，全日制教育持续扩张。分业务，2026H1，教育培训服务费收入20.91亿元，同比+13.11%，占营业收入比重96.67%，是公司的核心主业及成长驱动。公司持续优化K12校区网络布局，同时强化全日制教育业务，全日制招生人数同比增长17%，在校生规模同比增长12%；新建长春高新超达全日制学校，并对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行升级，渠道及产品供给持续完善，有望为后续招生和收入增长提供支撑。
　　毛利率提升叠加费用效率优化，利润增速显著快于收入。2026H1，公司综合毛利率为37.46%，同比+1.16pct，其中教育培训服务业务毛利率36.69%，同比+0.77pct；销售/管理/研发/财务费用率为5.76%/12.16%/0.68%/1.24%，同比-0.38/-1.53/-0.15/-0.12pct，期间费用率合计同比下降约2.18pct，降本增效持续兑现。受益于收入增长、毛利率改善及费用率下降，上半年归母净利率达到13.90%，同比+1.91pct。单二季度，综合毛利率约41.37%，同比+1.56pct，归母净利率约17.32%，同比+2.50pct，旺季规模效应进一步释放，推动扣非归母净利润同比增长42.38%。
　　合同负债同比稳健增长，多元业务打开中长期成长空间。截至2026年6月末，公司合同负债6.48亿元，同比+8.51%，在二季度消费者集中消课后仍保持高单增长，反映在手订单及培训需求具备一定韧性。同时，公司持续推进职业教育、文化阅读及医教融合业务，其中，全日制学校、职业院校及产教融合项目持续落地，并在低空经济等方向拓展产业学院及人才培养合作。
　　看好公司轻装上阵，战略重心回归主业，在去年低基数的基础上、实现业绩弹性充分释放。预计2026-2028年归母净利润3.35/4.04/4.84亿元，对应PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、公司网点扩张节奏不及预期；
　　2、公司招生规模不及预期；
　　3、公司产品提价能力不及预期。