维持“增持”评级。根据公司业绩，我们下调2026/27/28年营业收入预测值至1093/1394/1847亿元（原值为1201/1496/1652亿元），归母净利润预测值至-38/21/43亿元（原值为-17/28/58亿元）。参考可比公司，我们给予公司2026年1.0倍PS，对应目标价58.43港元（按1港元=0.87人民币汇率换算）。维持“增持”评级。
　　理想汽车发布截至2026年6月30日止季度的未经审计财务业绩。公司26Q2实现营收256.7亿元，同比-15%，环比+12%；净亏损17.1亿元，同比转亏，环比亏损收窄25%。展望26Q3，公司预计车辆交付量9.5-10.0万辆，同比增加1.9%至7.3%；收入总额预计为266-280亿元，同比变动-2.8%至+2.3%。
　　产品结构改善驱动毛利率环比修复。公司26Q2实现新车交付9.8万辆，同比-11%，环比+3%。分车型来看，26Q2理想L6/L7/L8/L9分别占销量的12%/6%/3%/9%，i6/i8/Mega分别占销量的64%/5%/2%，全新理想L9于5月中旬上市后放量明显，占比环比提升5.4pct，6月单月交付6106辆，为结构改善的主要来源。根据我们测算，公司26Q2单车收入24.5万元，同比-1.5万元，环比+1.8万元。26Q2综合毛利率11.0%，同比-9.0pct，环比+3.2pct，其中车辆销售毛利率9.4%，同比-10.0pct，环比+3.4pct。费用端，26Q2营业费用51.4亿元，同比-2%，其中研发费用27.8亿元，同比基本持平；SG&A费用22.8亿元，同比-16%，主要系雇员薪酬减少。
　　L系列全面焕新，自研技术加速落地。26Q2以来公司完成产品矩阵密集迭代，6月发布全新理想L8并开启交付，Ultra与Livis版售价分别为36.98/42.98万元，标配第三代增程器与5C电池，Livis版搭载自研800V主动悬架及两颗马赫M100芯片；7月发布新一代理想L6，售价24.98万元。技术端，公司于6月举办LivisDay发布会，推出语言智能模型马赫Mind-Pro与Mind-Edge、机器智能模型马赫VLA，以及全球首款动态数据流AI芯片马赫M100。我们认为，随着L系列全面焕新完成、纯电车型迭代推进及理想i9后续上市，产品结构改善有望带动毛利率与盈利水平逐步修复。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。