业绩回顾
　　1H26业绩小幅低于我们预期
　　公司1H26实现营收76.42亿元，同比-4.42%，实现归母净利润2.79亿元，同比-47.44%；其中单2Q26实现营收37.90亿元，同比-1.77%、环比-1.60%，实现归母净利润1.20亿元，同比-59.25%、环比-24.53%，我们认为主要受汇兑损益、投资收益以及再生铅补贴退坡影响，公司业绩小幅低于我们预期。
　　发展趋势
　　短期受汇兑损益与投资收益扰动，1H26净利润有所下滑。1H26公司归母净利润/扣非归母净利润同比-47.44%/-31.93%至2.79亿元/2.75亿元，短期波动较大，我们认为主要受到1H26汇兑损失5238万元，以及创新基金投资损失5251万元影响，同时1H25公司确认了债务重组收益，1H26已无相关体现。部分地方再生铅政府税返补贴退坡延续，亦导致公司再生铅补贴收入有减少。
　　铅酸电池短期承压，低压锂电延续高增。1H26公司汽车低压铅酸电池销量同比-6.12%，其中由于汽车低压锂电替代效应，国内前装市场销量同比-5.5%，由于铅酸后装市场需求受宏观因素、以旧换新政策、新能源汽车渗透率提升等因素影响下行，后装市场销量同比-1.41%；海外市场受关税、反倾销及地缘政治等因素影响，销量同比-18.27%。低压锂电1H26表现亮眼，销量同比+86.91%，1H26实现18个项目实现量产，新获36个项目定点。我们看好后续随定点项目放量，低压锂电继续贡献增长。
　　钠电实现小批量交付，拓展数据中心电池业务。钠电方面，公司形成“国内规模化布局+海外技术标准接轨”双线并进格局，12V与48V协同推进，覆盖乘用车和商用车多场景，已经实现小批量的生产交付；数据中心电池方面，公司依托高功率电池技术积淀，1H26公司完成了内蒙古某智算中心项目的交付，我们认为公司向钠电、数据中心电池等新场景延伸，有望培育新业绩增长点。
　　盈利预测与估值
　　由于再生铅补贴退坡，以及宏观因素影响铅酸电池需求下行，我们下调2026/2027年预测归母净利润21.0%/20.6%至6.36/7.46亿元。下调目标价17.4%至9.5元，当前股价对应2026/2027年市盈率13.7x/11.7xP/E，目标价对应2026/2027年17.5x/14.9xP/E，有27.9%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　宏观景气度下滑，外汇波动风险，再生铅补贴政策不确定性。