事件：公司发布2026半年报，26H1实现营收21.6亿元/同比+12.9%，归母净利润3.0亿元/同比+30.9%，扣非归母净利润3.0亿元/同比+43.4%，利润端增速显著高于收入增速；Q2实现营收12.1亿元/同比+15.2%，归母净利润2.1亿元/同比+34.6%。
　　个性化教育增长稳健，区域表现梯次分化。1）分产品：26H1教育培训/设备租赁/其他收入各20.91/0.02/0.70亿元，同比+13.1%/0.0%/6.7%，其中，全日制招生人数/在校生规模同比+17%/12%。持续推进线下校区布局优化，26H1新建长春高新超达全日制学校，并对郑州、深圳、银川3家全日制基地进行全面升级。2）分地区：区域差异化发展，26H1东部/中部/西部地区收入各13.5/2.2/6.0亿元、同比+18.1%/12.3%/2.9%，东部区域表现亮眼。
　　多元业态布局持续推进。1）职业教育：截至报告期末，已收购4所职业院校，并与多所职业院校及企业达成深度合作；推进海南战略布局，拟在集成电路、智能制造等领域共建高水平专业群。2）文化阅读与医教融合：文化空间布局覆盖7座城市，常态化各类阅读推广活动；千翼健康品牌持续深耕医教融合领域，许昌千翼康复医院更名许昌千翼儿童医院，聚焦儿童康复与诊疗服务。
　　规模效应释放，费率全面优化。1）利润端：规模效应持续释放，26H1/Q2毛利率各37.5%/41.4%，同比+1.2/1.6pct，归母净利率各13.9%/17.3%，同比+1.9/2.5pct，高基数下延续增长。2）费用端：管控能力提升，26H1销售/管理费用率各5.8%/12.2%，同比-0.4/-1.5pct；26Q2销售/管理费用率各5.4%/11.8%，同比-0.7/-1.3pct。
　　收现增速环比提升，合同负债提供业绩支撑。26H1经营现金流2.9亿元/同比+61.4%，增速显著高于净利润增速，现金流质量优异。Q2收现6.6亿元/同比+22.0%，为24Q2以来最高增速，充分体现旺季需求高景气与公司竞争力。截至报告期末，合同负债6.5亿元/同比+8.5%，为后续业绩提供确定性支撑。
　　投资建议：公司作为全国性个性化教育龙头，于26H1持续推进线下渠道优化和产能利用率提升，业绩表现较25H2全面改善。公司主业聚焦高中阶段，在普高扩容、人口红利仍存和行业格局改善背景下，有望凭借渠道、品牌优势持续受益。我们预计公司2026-2028年营业收入37.2/42.7/48.0亿元，归母净利润3.2/3.8/4.5亿元，对应PE估值分别为13.4/11.3/9.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险，行业竞争加剧，网点开拓不及预期。