公司发布2026年中报。26H1，公司营收201.8亿元/同比-8.36%；归母净利润5.58亿元/同比-23.17%；扣非净利润6.98亿元/同比+2.66%。26Q2，公司营收122.5亿元/同比+6.79%；归母净利润2.61亿元，同比-34.11%；扣非净利润4.34亿元，同比+9.20%。26H1，公司非经常性损益为-1.4亿元，其中金融资产公允价值变动损失-3.06亿元，使归母净利润同比下滑。扣除非经常性损益来看，26H1扣非净利润同比微增，主要因为投资收益6.8亿元，同比大幅增加4.9亿元。26H1，公司施工业务/设计服务/基础设施运营/机械加工/融资租赁/投资/数字信息业务营收分别为158.6/8.07/17.7/1.0/4.3/7.4/1.4/0.6亿元，同比-14.5%/+53.4%/+16.4%/+156.6%/+38.9%/-0.1%/-3.9%，设计、运营、机械加工等业务同比高增。
　　盈利能力同比略降，回款及现金流同比改善。26H1，公司毛利率同比-1.59pct至13.8%，主要因为施工主业毛利率同比-4.1pct至7.01%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01%/4.22%/4.39%/3.48%，同比-0.0/+0.25/+0.03/+0.14pct，期间费用率总计+0.41pct至12.10%。26H1，公司共计提资产+信用减值0.5亿元，同比多计提0.2亿元。26H1，公司净利率为2.81%，同比-0.5pct。现金流方面，26H1公司经营性现金流流出19.0亿元，同比少流出18.1亿元；Q2经营性现金流流入30.8亿元，同比多流入19.1亿元；26H1公司收现比为144.89%，同比+28.8pct，现金流及回款大幅改善。
　　轨交/市政订单收缩，能源/环境工程订单增长。26H1公司新签合同438.7亿元，同比-5.07%。其中轨交/市政类业务新签36.7/75.8亿元，同比-25.8/-26.2%，逐步收缩；能源工程/道路工程/环境工程新签30.3/96.0/24.6亿元，同比+36.5/+27.2/73.8%。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28年归母净利润22.2/22.5/23.0亿元，同比+0.1%/+1.7%/+2.2%。参考可比公司估值给予26年9倍PE，对应合理价值6.34元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。新签订单不及预期、资金实力不足、汇率波动风险。