公司26Q2营收同比+5.19%至11.44亿元，归母净利润同比+40.48%至1.02亿元。26H1家纺主业增长靓丽，主要渠道收入和毛利率均有增长，线上渠道增速领跑，直营门店数增加&同店提升，加盟恢复增长。中期分红率94%。预计26-28年归母净利润分别为6.22亿元、6.92亿元、7.66亿元，当前市值对应26PE16X，27PE14X，维持强烈推荐评级。
　　26H1家纺主业增长靓丽，中期分红率94%。
　　1）26H1：营收23.02亿元（同比+5.53%，下同），归母净利润2.49亿元（+34.42%）。其中，国内家纺业务营收19.46亿元（+8.77%），归母净利润2.70亿元（+27.18%）；美国家具业务营收3.56亿元（-9.25%）；归母净利润亏损2172万元，同比亏损收窄。
　　2）26Q2：营收11.44亿元（+5.19%），归母净利润1.02亿元（+40.48%）。
　　3）中期分红：拟派息0.28元/股，占上半年归母净利润的94%。
　　家纺业务线上渠道增速领跑，直营门店数增加&同店提升，加盟恢复增长。
　　1）分产品：26H1标准套件类营收7.06亿元（+7.84%），被芯类营收8.56亿元（+21.97%），枕芯类营收1.35亿元（-10.61%），夏令产品营收1.26亿元（-12.56%）。
　　2）分渠道：26H1线上营收8.40亿元（+13.82%）；线下直营营收2.09亿元（+9.78%），其中直营单店月均销售收入8.07万元（-3.05%），同店零售+8.1%；线下加盟营收6.47亿元（+6.96%）。
　　3）门店数量：截至26H1公司门店数量较年初+12家至2423家，其中直营店393家，较年初+18家；加盟店2030家，较年初-6家。
　　主要渠道毛利率均有提升，一次性诉讼影响消除故管理费用率降低。
　　1）26H1：毛利率+2.15pct至49.98%：a）分产品：标准套件类毛利率48.96%（-0.62pct），被芯类毛利率54.93%（+3.33pct）；b）分渠道：线上毛利率57.61%（+2.86pct），线下直营毛利率69.08%（+1.31pct），线下加盟毛利率47.04%（+1.95pct）；美国地区毛利率33.72%（+2.31pct）。26H1期间费用率+0.26pct至36.79%，其中销售费用率+1.47pct、管理费用率-2.13pct、研发费用率+0.22pct、财务费用率+0.71pct（财务费用率增加主要系本期利息收入减少较多所致）；净利率+2.32pct至10.85%。
　　2）26Q2：毛利率、期间费用率、净利率分别为50.38%（+0.69pct）、39.08%（-1.27pct）、8.92%（+2.24pct）。
　　26H1经营现金流有所下降，家纺业务存货周转效率提升。26H1经营净现金流1.13亿元（同比-70%），减少主要系购买商品经营性支出增加所致。截至26年6月末应收账款周转天数同比-7天至17天；存货周转天数同比+2天至171天，主要是家具存货周转天数同比+57天至325天，家纺存货周转效率
　　提升。
　　盈利预测及投资建议：公司持续聚焦爆品打造，线上保持较快增长，提升投放转化效率，提高盈利能力；线下持续优化店铺结构，加大开店力度，升级改造低效店铺，提升店效。考虑到下半年高毛利品类占比提升对毛利率的拉动，我们预计2026-2028年收入规模为51.45亿元、55.21亿元、59.18亿元，同比增速分别为6%、7%、7%。归母净利润分别为6.22亿元、6.92亿元、7.66亿元，同比增速分别为20%、11%、11%。当前市值对应26PE16X，27PE14X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、终端客流及消费不及预期风险、线上流量成本增加侵蚀利润空间风险、行业竞争加剧风险等。