事件：永吉股份发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入3.57亿元，同比下降16.65%；归母净利润0.82亿元，同比增长44.72%；扣非后归母净利润-0.25亿元，同比下降155.63%。其中26Q2公司实现营业收入1.72亿元，同比下降14.13%；归母净利润0.95亿元，同比增长397.38%；扣非后归母净利润-0.18亿元，同比下降295.07%。26H1、26Q2扣非后归母净利润同比转亏，主要系公司管制药品销售收入同比大幅增加，但受公司持续出清烟标印刷业务影响，精品纸包装业务收入及利润减少。

　　26H1境外管制药品业务高增，公司加速向新兴赛道转型

　　2026年上半年精品纸包装行业从增量竞争转向存量博弈，烟标细分市场受卷烟提价乏力、"反内卷"政策驱动出清而深度调整、龙头主动收缩，境外管制药品行业在监管趋严、合规出清中加速集中、需求刚性增长强劲，叠加公司新拓展的AIGC漫剧与IP衍生品赛道景气度提高，行业整体呈现"传统主业承压出清、新兴业务高增长"的趋势。

　　分产品看，2026H1公司管制药品、精品纸包装、其他产品分别实现收入2.30、1.24、0.03亿元，分别同比+102.06%、-55.86%、-91.30%。管制药品业务收入大幅增长，主要受益于下游医疗刚需支撑稳固、行业准入壁垒较高以及公司在相关细分领域的技术与渠道优势。

　　分地区看，2026H1公司境外、境内分别实现收入2.30、1.27亿元，分别同比+102.06%、-59.64%，境外收入占比提升至64.45%，首次超越境内成为公司第一大收入来源。境外收入大幅增长，主要受益于澳大利亚管制药品行业需求刚性强劲、子公司PhytocaPty凭借双品牌战略（主品牌"Phytoca"+副品牌"Pouch"）及干花衍生品类的翻倍式增长，叠加TBPty温室产能稳定释放，共同推动境外管制药品业务收入延续高速增长态势。

　　26H1、26Q2净利率大幅提升，盈利效率改善

　　盈利能力方面，26H1公司毛利率为29.36%，同比下降3.44pct；26Q2公司毛利率为32.52%，同比增长4.61pct。26H1公司净利率为25.67%，同比增长11.00pct，主要受益于"山楂树甄琢5号"私募基金投资收益（合计约1.18亿元）计入非经常性损益，叠加高毛利率的境外管制药品业务收入占比提升；26Q2公司净利率为57.20%，同比增长45.91pct，盈利效率显著提升。

　　期间费用方面，26H1公司期间费用率为30.69%，同比增长11.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%/19.46%/2.44%/1.82%，同比分别+5.88/+7.69/-1.78/-0.06pct。26Q2公司期间费用率为38.16%，同比增长15.64pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.67%/22.37%/2.70%/2.42%，同比分别+11.51/+5.84/-1.91/+0.20pct。

　　风险提示：管制药品业务开展不及预期风险，管制药品限制政策解除程度及需求增长不及预期风险，纸包主业客户拓展不及预期风险，纸包主业存量客户订单及均价稳定性不及预期等风险。