公司26Q2业绩环增8%，符合预期，拟首次中期分红提振信心。据公司财报，26Q2公司实现营业收入689亿元，同比+41%，环比+4%，归母净利润84亿元，同比+78%，环比+8%，基本每股收益0.39元/股，同比+78%，环比+8%，经营净现金流50亿元，同比-53%，环比-56%，资产负债率52.16%，较26Q1末+0.13PCT。公司业绩环比增长主因是铜板块量价齐升，据同花顺，26Q2，LME铜均价13388美元/吨，环比涨3.8%，公司铜销量环比增6.5%。另外，据公司分红预案、官方公众号，公司拟首次实施中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.95元（含税），中期现金分红比例达12.58%。
　　26Q2公司铜产量同环比增加。据公司财报，26Q2公司生产铜20.01万吨、钴3.48万吨、钨1836吨、钼3595吨、铌2681吨、磷29万吨，同比+9%、+13%、-6%、-1%、+3%、-5%，环比+6%、+14%、+11%、+13%、+0.4%、-4%，黄金产量1.79吨。增量项目方面，年产10万吨铜的KFM二期项目持续推进，预计2027年投产；奥丁矿业高效签署采矿协议，预计2029年公司将拥有的黄金产能20吨以上。
　　26Q2公司铜、金单位成本较稳定。据公司财报，Q2公司铜、钴、钼、钨、铌、磷单位成本环比+4%、+1%、+7%、-67%、-5%、+31%，黄金单位成本环比增2%至590元/克。
　　盈利预测。我们预计2026-2028年实现营业收入2339亿元/2401亿元/2515亿元，同比增长13%/3%/5%;实现归母净利润329亿元/346亿元/382亿元，同比增长62%/5%/10%。调整前值2026-2027年公司归母净利润分别为229、243亿元，上修盈利预测的核心原因是铜价上涨。考虑公司铜、金项目持续扩产，盈利逐步增长，维持买入评级。
　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；扩产项目进度不及预期。