业绩回顾
　　1H26业绩符合我们预期
　　公司公布1H26业绩：收入9.41亿元（YoY+51.6%），毛利率79.3%（YoY+4.9ppt），归母净利润2.41亿元（YoY+402.3%）。其中，2Q26收入5.08亿元（YoY+36.8%，QoQ+17.4%），归母净利润1.37亿元（YoY+123.8%，QoQ+31.7%）。符合我们预期。
　　发展趋势
　　临床前业务保持强劲增长态势。1H26，临床前产品与服务收入7.23亿元（YoY+57.9%）；其中动物模型销售收入4.46亿元（YoY+62.4%），药理药效业务收入2.43亿元（YoY+57.0%）。1H26业务端，公司内部开发的基因编辑动物及细胞模型由2025年末约5,000种增至约5,670种，人源化靶点小鼠模型由超2,000种增至超2,300种；全球合作客户由约1,100家增至约1,500家，累计药物评价项目由超8,600项增至超10,700项。
　　抗体开发业务合作项目扩容叠加RenSuper平台落地。1H26抗体发现及开发业务收入2.18亿元（YoY+33.8%），1H26新增签署超105项协议，累计协议超455项，已有超10个候选分子推进至临床阶段。公司于2026年5月推出RenSuper抗体发现AI工作站，形成“真实抗体序列库+AI+自动化智造平台”的闭环。我们认为，RenSuper实现了从AI候选排序、实验验证到数据反馈迭代的一体化，叠加“千鼠万抗”积累的百万级抗体序列库，有望提升候选分子筛选成功率及开发速度，并为后续授权首付款、里程碑及销售分成收入持续储备项目。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027年盈利预测不变。我们采用DCF估值法，考虑到近期医药板块估值中枢上移，A股目标价上调16.4%至135.6元，对应16.0%上行空间；考虑港股医药板块市场流动性改善，将H股目标价由62港元上调34.2%至83.2港元，对应35.8%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　创新药研发需求波动；抗体授权及里程碑转化不及预期；实验动物使用政策变化；汇率波动及海门项目建设风险。