业绩回顾
　　1H26业绩符合我们预期
　　公司公布1H26业绩：收入7.94亿元（+11.1%YoY）；归母净利润3.22亿元（+2.5%YoY）；扣非归母净利润2.99亿元（+10.5%YoY）。其中2Q26收入4.24亿元（+10.8%YoY）；归母净利润1.68亿元（-9.5%YoY）；扣非归母净利润1.48亿元，同比基本持平。业绩符合我们预期。
　　发展趋势
　　主动脉业务保持较快增长，产品结构及毛利率改善。1H26主动脉类产品收入6.0亿元（+16.8%YoY），占收入的75.6%。毛利率74.1%（+3.8pptYoY）。截至1H26，Castor累计覆盖终端医院超过1,450家，Minos覆盖近1,300家。随着渠道持续下沉及Cratos等新一代产品推进医院准入，我们预计公司主动脉业务有望保持稳健增长。
　　外周业务短期受到集采价格调整影响，新品入院构成后续增量。1H26外周及其他业务收入1.94亿元（-3.4%YoY），毛利率62.8%（-3.5pptYoY），主要受外周药球集采价格调整及渠道库存消化影响。Reewarm药物球囊已累计覆盖超过1,500家终端医院；1H26外周介入微导管、机械血栓切除导管、可解脱弹簧圈及栓塞微球等新品陆续获批。我们预计随着集采影响逐步消化及新品完成医院准入，外周业务有望逐步恢复增长。
　　海外业务延续较快增长，Lombard整合与定制化产品构建差异化优势。1H26海外收入1.43亿元（+15.8%YoY），剔除汇率影响后增长超过21%，收入占比达到18%。公司产品已覆盖全球50个国家和地区，累计获得海外注册证120余张，其中3款产品获得EUCMD证书。Lombard旗下Aorfix腹主动脉覆膜支架进入NMPA创新医疗器械特别审查程序，并在澳门完成首例应用；Hector、Cratos等产品亦在多个海外市场实现临床应用。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026/27年归母净利润预测不变，对应2026/27年市盈率18/16倍。我们维持跑赢行业评级和目标价150元不变，对应2026/27年市盈率30/26倍，有66%上行空间。
　　风险
　　集采降价超预期，新品推广不及预期，国际化不及预期。