业绩回顾
　　1H26业绩低于市场预期
　　公司公布1H26业绩：收入24.40亿元，同比+1.23%；归母净利润0.48亿元，同比-68.49%。即2Q26公司收入13.02亿元（YoY+3.74%，QoQ+14.28%）；归母净利润0.39亿元（YoY-32.36%，QoQ+352.93%）。由于1H26锦纶市场需求增长放缓，而行业供应释放竞争加剧，业绩低于市场预期。
　　1H26公司实现锦纶丝销量14.79万吨，同比+7.2%；其中2Q26实现销量7.40万吨，同比-2.7%。2Q26毛利率9.7%（YoY-3.6ppt，QoQ+1.7ppt），毛利率有所回升。
　　发展趋势
　　1H26锦纶市场需求增速放缓，景气度下行。受原材料价格波动和纺织服装市场趋势的影响，上半年锦纶行业需求增速放缓，而行业新增供给持续释放，行业景气度下行；叠加3-4月原材料价格大幅波动，行业盈利承压。
　　新项目有序推进，支撑公司长期成长。公司正在建设五洲二期6.5万吨PA6长丝项目和6万吨PA66产能，其中PA6项目已投产，我们预计对于公司2026-2027年业绩有增量贡献；此外公司规划了远期20万吨长丝项目，我们认为公司长期增量可观。
　　控股股东持续提升持股比例，看好公司长期发展。6月公司完成向控股股东真爱集团发行2.5亿股募集资金7.1亿元，控股股东及一致行动人持股比例上升至38.91%。
　　盈利预测与估值
　　行业供给释放同时需求增速回落，锦纶盈利承压，我们下调公司2026/2027年归母净利润44.9%和30.8%至1.02亿元和1.68亿元，当前股价对应2026年PB为0.99倍。我们看好公司长期增量和差异化产品竞争力，考虑到当前行业处于景气低位，需等待需求恢复，我们切换为PB估值，下调目标价15.3%至4.15元，对应2026年PB为1.16倍，较当前股价有16.9%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　需求增长放缓；供给端大规模投放；公司项目建设不及预期。