公司发布2026年中报，营收增速符合预期，但发动机单价有所下降
　　2026年上半年公司实现收入32.05亿元，同比+13.29%；需注意，上汽红岩自2025年12月起不再纳入合并报表范围，若剔除该影响，可比口径下上半年营收增速达21.7%。二季度公司实现收入16.76亿元，同环比分别+15.0%、+9.6%。销量与结构分析：上半年公司发动机总销量达11.05万台，同比增长28.1%。尽管销量增长强劲，但营收增速相对滞后，我们判断主要源于产品组合下行压力，具体而言，发动机平均售价（ASP）由第一季度的人民币3.06万元环比下降至第二季度的2.77万元。我们高度关注数据中心用12VK/16VK大功率发动机销量，上半年该系列合计销量同比增长221.7%，表明下游数据中心投资与需求的持续旺盛。
　　二季度利润略低于预期
　　上半年公司实现归母净利润0.79亿元，同比扭亏为盈。其中，二季度归母净利润0.43亿元，同比去年扭亏，环比+19.4%。公司二季度毛利率10.2%，同比-0.78个百分点，环比-0.17个百分点，我们认为主要受上游原材料价格上涨以及产品单价下移导致毛利率略有承压。公司二季度期间费用率则为8.72%，同比大幅下降7.46个百分点（主因去年同期上汽红岩并表致管理费用基数偏高），环比下降2.22个百分点（源于财务及研发费用率的季度性回落，但我们判断该影响偏短期）。投资收益方面，合营企业上海菱重发动机有限公司受益于数据中心需求旺盛，上半年实现收入7.3亿元（同比+53%）、净利润1.7亿元（同比+69.7%），有望持续贡献显著收益。然而，上汽红岩虽已出表，公司自2026年4月起对其14.66%股权按权益法核算，二季度该笔投资亏损约0.86亿元，致使当季投资收益由一季度的0.45亿元环比下降至0.19亿元。综合来看，我们认为上汽红岩权益法核算对二季度利润端形成拖累，致业绩低于预期。
　　维持“增持”评级和目标价8.31元不变
　　受益于数据中心投资需求，公司自主大功率发动机需求旺盛，合营企业上海菱重发动机营收利润增长迅猛，考虑到下半年大功率发动机销量有望持续高增带动利润率回升，我们维持2026-2028年营收预测64.1/74.1/81.5亿元不变；维持公司2026-2028年归母净利润预测3.16/5.24/7.34亿元。我们继续采用22倍的目标市盈率进行估值，基于2027年预测每股收益0.38元，我们得到目标价8.31元（不变），维持增持评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、AIDC客户开拓和出货不及预期、原材料涨价、行业竞争加剧。