受出口税费退还等影响，2026Q2利润同比大增。
　　（1）2026H1营收13.32亿元（YOY+11.13%），主要系玩具销售及婴童用品销售业务同比增加；归母净利润1.74亿元（YOY+370.7%），扣非归母净利润0.51亿元（YOY+55.8%），主要系海外婴童业务出口税费退还冲减部分当期成本约6800万元。2026Q2营收6.78亿元（YOY+25.32%），归母净利润1.19亿元（2025Q2为-0.12亿元），扣非归母净利润0.15亿元（2025Q2为-0.13亿元）。
　　（2）2026H1毛利率51.59%（同比+9.34pct）；净利率13.42%（同比+10.56pct）；期间费用率35.69%（同比+0.41pct），销售/管理/研发费用同比+30%/+3%/-11%，销售费用大增主要系婴童业务市场费用增加。2026H1公允价值变动收益2796万元（2025H1为31万元），主要系对外投资形成的其他非流动金融资产公允价值增加；投资收益1488万元（2025H1为-874万元），主要系参股公司形成的分红。
　　新品牌推进商业化落地，玩具业务增长稳健。
　　（1）玩具业务稳健增长：2026H1玩具销售类收入5.15亿元（YOY+12.13%），毛利率39.58%（同比+0.45pct）。自有IP不断推出创新品类，如百变美食派对、四轴无人机、咘咘奔居家系列等，外部IP合作方面，搭建超可动人偶产品线及女性向潮流线。“维思积木”陆续覆盖欧洲等市场，不断完善海外专属产品矩阵。2027年计划启动“喜羊羊与灰太狼潮玩计划”，覆盖毛绒玩偶、潮流配饰、主题手表等多品类。
　　（2）潮玩持续深化叠叠乐产品线，新品牌取得进展。截至2026H1末，公司叠叠乐产品累计销量破8000万只。生活方式品牌“MieMieWorld”积极推进商业化落地，开展艺术家签约、IP储备与产品企划工作，并开始布局海外市场，签约的原创IP“SUSUMI”首弹产品将于8月上市。
　　婴童业务运营稳健，关注内容上线节奏。
　　（1）婴童业务：2026H1婴童用品类收入6.81亿元（YOY+16.00%），毛利率58.60%（同比+17.05pct）。Babytrend逐步拓展南美市场，将持续优化跨境B2C业务运营机制。澳贝母婴打造彩虹洞洞板等多款玩具爆品，不断培育潜力新品、强化分层精细化运营。
　　（2）动漫影视：2026H1动漫影视类收入1.30亿元（YOY-8.30%），毛利率63.61%（同比+7.87pct）。2026H1推出超级飞侠、喜羊羊与灰太狼系列内容等作品，真人特摄项目《星夜铠》已完成拍摄。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入27.62/30.88/33.54亿元，归母净利润1.91/1.94/2.33亿元，对应2027-2028PE为61/51X。公司主业玩具业务和婴童业务稳健增长，潮玩业务以自有IP和外部IP为核心，品类持续创新且成效明显。此外新孵化了生活方式品牌，商业化在加速推进中。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，美国关税政策的影响，估值中枢下移，IP开发不及预期，玩具销量不及预期，新业务拓展不及预期，AI技术演进不及预期等风险。