调整盈利预期，维持“增持“评级。考虑到公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028年EPS为1.33/1.72/2.10元（2026-2028年原为1.87/2.19/2.47元），公司包装主业具备韧性，智能化+全球化推动盈利改善，叠加布局液冷、AI眼镜等高成长板块，给予公司2026年25XPE，对应目标价33.32元，维持“增持”评级。
　　业绩稳健向上，汇兑损益阶段扰动。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润82.1/5.7/5.5亿元，追溯调整后同比+0.2%/+1.1%/-1.5%。剔除股利支付影响后归母净利润6.4亿元，同比+11.8%，剔除汇兑损益影响后增速预计进一步提升。
　　包装主业韧性展现，盈利持续改善。2026H1公司纸质精品包装实现营收52.6亿元，同比-3.7%，Q2核心消费电子客户经营稳定，叠加公司拓展新客户，重型包装、环保包装业务推进，包装主业整体受存储上涨影响有限，具备韧性；公司持续推动国内外基地智能化降本，同时海外业务扩张，业务结构优化，2026H1纸制精品包装毛利率同比2.8pct至26.9%。
　　“N业务”进展顺利，多点开花。1）2026H2英伟达VeraRubin开启量产，100%液冷方案推动产业需求，子公司华研科技液冷产品覆盖较全，且在材料研发（金刚石+铜复合材料等）与工艺（3D打印微通道、MIM等）具备较深积累，有望同步受益；2）根据维深WellsennXR，AI智能眼镜Q2全球销量348万台，同比增长近200%，公司多业务切入，增长确定性强；3）碳纤维业务把握轻量化趋势，逐步开拓应用场景。
　　智能化+出海双重共振，长期空间广阔。展望2026H2，公司积极开拓包装新客户，推动结构优化，智能化降本推进下，业绩预计向好；中长期来看，公司“N业务”各领域逐步推进，华研液冷产能扩张，打开全新增长空间。公司2亿元股份回购于5月完成，均价38.13元/股，彰显信心。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期，汇率波动风险，新业务发展不及预期等。