事件：
　　8月28日，公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入7.38亿元，同比+82.38%；归母净利润0.96亿元，同比+93.87%；扣非净利润0.97亿元，同比+116.42%。
　　点评：
　　主业盈利质量夯实，并购并表驱动高增。收入高增主要来自液冷散热并表，4月收购卓晖金属、联益热能各51%股权并表，贡献超4000万元净利润。归母增速低于扣非，非经常性损益-39.95万元。财务费用+192.39%至723万元、研发+81.88%至2686万元，主因并购借款及研发加码。经营现金流净额1769万元、同比-46.45%，系预付材料款增加。包装主业收入+14.12%、毛利率+1.90pct至27.81%，基本盘稳健。
　　液冷散热高毛利兑现，头部客户卡位AI算力。液冷散热实现收入2.76亿元、毛利率49.70%，成为利润弹性核心。卓晖金属主攻液冷流道管路，联益热能聚焦冷板（水冷头、铜水冷板、内存条模组）与分集水器Manifold，覆盖真空钎焊、连续炉钎焊、高频钎焊、精密折弯及高精度气密检测全工艺体系。标的已进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等头部厂商供应体系，最终服务北美头部科技客户。交易对手承诺2026年标的合计净利润不低于1.1亿元。
　　定增扩产加码液冷，剩余股权收购路径清晰。公司6月披露定增预案，拟募资不超过3亿元，投向金富华南液冷板生产基地及卓晖金属、联益热能液冷组件扩产项目。标的2027、2028年累计净利润承诺不低于2.8亿元；交易双方约定，若2026年业绩承诺达标，公司有权启动剩余股权收购程序。公司依托成熟制造管理体系与品牌渠道，对液冷板块实施标准化管理赋能、供应链与客户资源共享，双轮驱动协同持续深化。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为17.02/28.22/37.60亿元，归母净利润2.49/4.49/5.82亿元，对应PE分别57x/31x/24x。给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、技术拓展不及预期