业绩回顾
　　1H26业绩符合我们预期
　　公司公布1H26业绩：收入45.73亿元，同比-14.98%，归母净利润10.93亿元，同比-24.22%。单二季度，收入18.32亿元，同比-18.12%，归母净利润3.49亿元，同比-21.02%。公司拟每10股派发现金红利10.7元，预计总派发金额为6.46亿元，占1H2026归母净利润的59.06%。
　　发展趋势
　　聚焦主业，优化多元产品矩阵。根据公司公告，2026年上半年，片仔癀锭剂分别斩获天猫OTC解热镇痛类目、京东OTC肝胆用药类目、抖音OTC肝胆用药类目销量第一名。公司从严规范渠道管理，线上终端售价稳步回升。旗下产品经营态势向好，复方片仔癀含片的销售量同比增长47%；肝宝出口数量同比增长4.60%。保健食品多品类协同布局，茶系列、水系列、虫草系列、陈皮系列等产品逐步获得市场认可，消费口碑稳步提升。
　　研新药管线有序推进。上半年，公司积极推进19个在研新药项目，涵盖6个中药创新药、6个古代经典名方、6个化学药创新药、1个生物药创新药；其中10个新药项目进入临床研发关键阶段，6个新药项目顺利达成里程碑节点。
　　统筹线上线下渠道建设，赋能业务增长。上半年，名医馆累计接诊71588人次，同比增长14.27%，累计医疗收入同比增长33.44%。2026年上半年，同时推进了78款名医协定方落地线下名医馆、51款接入互联网医院，布局9处AI自助售卖点位，3家社区生活馆投入运营。口腔护理业务聚焦“牙火清”品牌建设，2026年上半年业务同比增长17%，搭建起全国120余家、闽粤地区80余家经销商的分销网络；线上渠道营收同比增长58%，增速优于行业平均，抖音、视频号兴趣电商同比增长333%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027年归母净利润23.75亿元和27.05亿元。我们维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢变化，根据DCF模型，我们下调目标价14.1%至170元，较当前股价有39.2%的上行空间。
　　风险
　　原材料价格与供给风险，研发不及预期，新市场拓展不及预期。