调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑汇率亏损、原材料价格上涨及海外产能爬坡节奏，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.30/0.41/0.49元（2026-2027年原值0.75/0.94元）。参考行业估值水平，参考行业估值水平，考虑公司自有品牌赋予的估值溢价，给予公司2027年20XPE，调整目标价至8.14元，维持“增持”评级。
　　营收保持双位数增长，内外销增长动能不减。公司2026Q2实现营业收入9.81亿元，同比+13.09%；归母净利润0.48亿元，同比-4.51%，环比大幅改善；扣非归母净利润0.46亿元，同比-4.47%。1）外销方面，公司坚持多地区、多客户策略，终端市场需求强劲，上半年公司非美业务订单同比增长，亚太、欧洲、南美等区域批量落地多家千万级优质客户，客户增长显著。2）内销方面，国内自有品牌上半年营收保持增长，尤其是电商及渠道业务同比增长最亮眼。电商业务维持高毛利，盈利能力持续改善。渠道业务通过产品结构和新品占比，推动毛利率显著提升，且运营效率也不断提升，盈利能力持续改善。
　　盈利环比明显改善，费用管控成效显著。2026Q2毛利率27.19%，同比-1.57pct，环比+1.48pct，环比改善主要受益于泰国基地规模效应显现及降本措施落地。Q2净利率4.86%，同比-0.86pct，环比+4.71pct，汇率对二季度业绩影响已明显收窄。费用端，Q2销售费用率8.01%，同比-0.75pct；管理费用率7.37%，同比-0.06pct；研发费用率3.78%，同比-0.49pct；财务费用率1.21%，同比+1.34pct。
　　海外产能提效贡献盈利改善。泰国基地方面，上半年实现收入3.51亿元，同比+77%。剔除汇兑亏损后小幅亏损，成本端整体有所改善，降本工作持续推进。随着海外产能有序释放、供应链本地化建设及精益团队的能力建设等各项工作逐步推进，与国内成本差距逐步收窄，基地整体盈利能力有望持续改善。
　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。