核心观点：公司26Q2收入利润出现明显下滑，主要因展会数量下滑以及公允价值变动带来的负面影响所致。下半年是公司经营的传统旺季，当前时间节点，我们认为公司长逻辑未发生重大变化。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。26H1公司实现营业总收入5.36亿元，yoy-3.1%；实现归母净利润0.17亿元，yoy-69.5%；实现扣非归母净利润0.28亿元，yoy-55.0%。根据26Q2的最新财务表现，下调盈利预测，预计26/27/28年公司归母净利润2.45/3.15/3.63亿元（此前预测归母净利润3.39/3.73/4.10亿元），对应PE23.0/17.9/15.5x，维持“增持”评级。
　　26Q2收入、毛利率、公允价值变动承压，带来业绩短期承压。26Q2，公司实现营业总收入2.92亿元，yoy-9.3%；实现归母净利润0.31亿元，yoy-62.4%；实现扣非归母净利润0.37亿元，yoy-43.3%。毛利率方面，出现明显下滑，26Q2毛利率31.2%，同比降8.6pct。26Q2，实现利润总额0.56亿元，同比25Q2减少0.67亿元。其中，毛利额（收入下滑以及毛利率下滑）同比少0.37亿元；公允价值变动损益同比少0.29亿元。毛利额下降和公允价值变动损益是26Q2短期业绩承压的最核心因素。
　　26Q2毛利额下降与会展行业景气度边际变弱有关。根据公司26年半年报，公司26Q2主要举办展会5项，去年同期25Q2举办各类展会10项。我们认为展会数量下降一定程度上反应展会行业景气度变弱。但核心展会仍维持较高景气度，26Q2它博会展会面积10万平，与去年持平；参展人次33万人，同比增10%。
　　26Q2公允价值变动主要因上海国企ETF基金，公司的证券投资资产后续主要以吃股息为主。根据26半年报，期末上海国企ETF基金账面价值2.74亿元，26H1的公允价值变动为-3789万。上海国企ETF基金26年上半年整体走势较弱，一定程度上拖累公司业绩。但考虑到26H1期末上海国企ETF基金的账面价值同环比都明显下降（25H1期末4.5亿、25年期末3.6亿），未来对利润的影响可控。26H1期末，公司证券投资账面价值合计17.3亿元，其中按股息计入利润表的资产主要为国泰海通股票（账面价值10.39亿元）、工商银行股票（账面价值1.90亿元）、农业银行股票（账面价值1.75亿元），以上合计约14.0亿元。按公允价值变动计入利润表的资产主要为上海国企ETF基金（账面价值2.74亿元）、汇添富绝对收益定开混合A基金（账面价值0.28亿元）、汇添富绝对收益定开混合C基金（账面价值0.28亿元），以上合计约3.3亿元。
　　公司长期逻辑未发生重大变化。按季节性，公司上半年为业务淡季，下半年为业务旺季。我们认为，公司主要逻辑为发生重大变化：第一，会展业务核心展会依旧景气。WAIC2026于7月成功举办，展商数量与展览面积均较去年增长超1/3，线下参观人次超40万（去年同期35.5万）。第二，体育业务持续发展，通过协议转让和定向增资方式取得无锡汇跑26%的股权，26年7月底完成交割。建议持续关注上海马拉松以及上海马拉松加入大满贯赛事的进展。第三，资产负债表方面，26H1期末，公司净资产43.7亿元，金融资产方面，主要为货币资金10.8亿元，交易性金融资产12.3亿元，其他权益工具投资15.1亿元，长期股权投资4.9亿元。此外，公司持续关注股东回报，公司于2026年7月对回购专用证券账户中的全部库存股实施注销，共计注销1135万股，占注销前总股本1.54%。
　　风险提示：（1）会展业务经营不及预期的风险；（2）体育业务发展不及预期的风险。