公司于近日发布2026年中期业绩公告。26H1公司实现营收24.2亿元，同比+10.6%，实现经调整净利润5.0亿元，同比+20.5%，延续可观业绩增长趋势。
　　毛利率优化带动盈利水平再提升。（1）26H1公司毛利率同比+1.0pp至58.3%，新东方/欧米奇/新华/万通/欧曼谛分别+2.1/+2.3/-0.7/+2.5/+2.6pp，其中万通/欧曼谛毛利率分别为57.2%/64.0%均创2019年以来同期新高，核心受益于利用率爬坡+结构性提价；（2）26H1销售/管理费用率分别为23.5%/10.2%，同比+1.0/-0.6pp，表现稳健。（3）26H1公司经调整净利率20.7%，同比+1.7pp。
　　一年以上两年以下学制延续高增，三年制表现稳健。（1）26H1公司新培训人次8.9万人，同比+6.8%，其中新东方/欧米奇/新华/万通/欧曼谛分别为3.9/0.7/1.5/2.3/0.5万人，同比+6.1%/-3.8%/+5.0%/+7.5%/+37.2%。（2）一年以上两年以下学制新培训人次1.6万人，同比+48.6%，占比提升至近17.8%，三年制受阶段性因素影响略下滑-4.4%至2.2万人。（3）26H1平均培训人次15.8万人，同比+3.4%，新东方/欧米奇/新华/万通/欧曼谛分别+4.1%/+23.6%/-3.9%/+1.4%/+37.5%，其中一年以上两年以下学制为2.8万人，同比+58.9%，占比提升至17.7%，带动26H1平均学费增至2.97万元/年，同比大增6.0pp，已逐渐成为增长核心支撑。
　　卡位就业导向景气赛道，规模增长与盈利能力提升可持续。公司聚焦服务业蓝领技能培训，就业及创业率保持90%以上形成招生与就业出口的正向循环，有望受益于就业疲软大环境且难以被AI替代，中长期逻辑延续，同时产品结构优化与学校利用率提升有望持续带动盈利水平改善。
　　盈利预测和投资建议。我们认为26H1业绩再次验证公司业务模型经营杠杆以及结构优化持续性，预计26-28经调整净利润分别为9.5/11.4/13.5亿元，对应PE8.1/6.8/5.7x，参考可比公司，给予26年16xPE，对应合理价值7.99港元/股（港元兑人民币取0.86），维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观环境风险、新招生不及预期、新赛道拓展不及预期等风险。