业绩回顾
　　1H26港口主业利润好于我们预期
　　公司公布1H26业绩：实现收入72.97亿港元，同比+13.0%；归母净利润38.32亿港元，对应每股盈利0.913港元，同比+6.9%，港口主业利润好于我们预期，主要因公司实现单箱收入好于我们此前预期。公司现金流充裕且健康增长，1H26公司经营活动现金流随经营利润同步增长15%，分红方面，中期分红维持0.25港元每股分红不变。
　　1H26公司港口板块收入及利润同比分别增长13.2%/17.7%，我们认为主要受益于公司参控股码头箱量及单箱收入同步增长。上半年公司参控股码头集装箱吞吐量同比+4.5%，其中控股码头集装箱吞吐量同比+3.5%；分区域看，1H26公司参控股集装箱货量珠三角、长三角、环渤海及海外码头分别同比变化+1.5%/+6.4%/+7.0%/+2.5%。此外，公司港口板块收入增速高于控股码头箱量增速（+13.2%vs+3.5%），我们认为主要因公司码头费率提升及箱量结构优化，码头单箱收入同比增加。
　　发展趋势
　　向后看，我们认为公司货量有望保持较好增长，看好公司通过精益化运营进一步带来盈利能力提升。我们认为受益于AI相关产品货量增加、中国高端制造加速出口以及新兴市场经济增长等因素，公司码头货量有望保持增长，价格端，我们认为公司海外码头收费有望持续提升，且受益于箱量结构优化单箱收入有望保持增长。此外，我们看好公司通过优化港口作业流程、提升自动化比例及费用管控等方式持续降低成本费用，带动盈利能力提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到单箱收入超预期，我们上调2026年收入3.42%至142.5亿港元，但由于上半年港口主业外参股公司计提亏损，我们维持2026年净利润基本不变，考虑到明年箱量及单箱收入有望进一步增长，上调2027年净利润7.37%至84.2亿港元。当前股价对应8.8倍2026年市盈率和8.2倍2027市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业风险偏好上行，我们上调目标价9.09%至18港元/股，对应9.7倍2026年市盈率和9倍2027年市盈率，较当前股价有9.69%的上行空间。
　　风险
　　地缘政治变化，全球经济增速下滑。