事件：2026上半年公司收入、毛利、净利润、EPS均创上市以来新高，实现收入14.5亿元（同比+52.2%），归母净利润1.8亿元（同比+101%），毛利率提升至25.4%（同比+1.7pct）。业绩驱动来自：1）全球钽原料供给扰动，钽产品价格上行；2）AI半导体、光通信、航空航天、超导等高景气下游拉动销量增长；3）高附加值产品占比持续抬升，产品结构优化驱动毛利率改善。我们看好公司作为全球钽铌冶炼龙头之一，充分受益算力、光模块、超导、航空航天的结构性需求红利，推荐投资者关注。

　　报告摘要

　　钽铌氧化物和金属生产领军商，盈利水平大幅提升。2026H1公司实现营收14.5亿元，同比+52.2%；毛利3.7亿元，同比+63.1%；归母净利润1.8亿元，同比+101%;ROE21.2%，去年同期13.7%，同比提升7.5pct.根据公司资料，公司为氧化钽和氧化铌全球龙头之一，总产能排名全球第二；钽金属和铌金属产能也位于全球前列。2026H1高附加值产品收入占比提升至64.3%（2025H1：59.7%），高纯钽铌氧化物、钽粉、钽锭、铌锭等高附加值产品放量，持续优化盈利结构。海外需求旺盛，海外市场收入占比提升至38.1%（2025H1：23.4%）。

　　下游需求强劲，在手订单饱满。下游收入分布：航空航天高温合金50.8%、半导体靶材/钽电容20.8%、能源医疗及其他13.2%、大科学/高端装备8.5%、光通信高纯氧化物6.7%。下游需求强劲：公司测算各赛道增速：半导体、超导、航空航天高温合金预计增速30%+；新能源20%+；光学、医疗器械10%+。在核心产品实现突破，电容器级钽粉、钽丝上半年已向客户成吨级供货；高纯钽铌氧化物已进入国内TFLN产业链。

　　产能利用率饱满，产能规划提升。目前公司有五大产能基地，2026年雷州湿法将有1500吨放量，2027年提升至3000吨；2026年英德钽粉生产基地将有150吨放量，2027年50吨放量；贵州兴义火法2026年将有300吨放量。

　　布局上游资源完善一体化布局。钽铌矿产高度集中海外，供给地缘扰动风险高。公司正在推进非洲、巴西矿产项目投资，强化上游资源锁控，提升原材料自给率，平抑矿价大幅波动风险，打造“资源-冶炼-高端制品”一体化供应链。

　　目前估值适中。根据bloomberg一致预期，2026/2027/2028年预测归母净利润分别为4.1/5.1/6.6亿人民币；预测P/E分别为13.9x/10.2x/7.1x。我们选取港股的小金属和能源金属标的对比，2026年和2027年预测平均市盈率分别为9.2x/7.2x，相对来讲公司的估值在港股来说适中；如果对比A股上市标的，2026年和2027年预测平均市盈率分别为73.5x/50.8x，公司的估值有上行潜力。

　　风险提示：需求不及预期；价格传导不及预期；成本快速上行。